本周三，英国财政大臣Rachel Reeves将发布她的第二份财政计划，旨在同时满足债券市场投资者和工党后座议员这两个截然不同的利益群体。
根据11月26日的报道，财政大臣面临着一项艰巨的任务：她必须通过一系列多元化的增税措施来填补200亿英镑的财政赤字，同时既要平息工党内部要求减少开支的声音，也要说服那些对英国债务要求更高风险溢价的金边债券持有者。
值得注意的是，在预算案宣布日期后的84天内，Reeves的立场发生了显著变化。她最初向市场传递出优先考虑投资者需求的信息，但随着时间的推移，她逐渐转向满足工党议员的要求。关于财政部可能突然放弃的方案的报道屡见不鲜，这种混乱程度即使按照英国传统的预算前猜测标准来看，也是非同寻常的。
报道指出，这种混乱甚至可能威胁到政府的存续。随着预算案的临近，对首相Keir Starmer领导地位的一系列秘密挑战开始浮现，作为这一政治项目核心成员的Reeves能否获得支持变得尤为关键。预计Reeves将在北京时间20时30分左右发表讲话，但投资者可能需要数小时甚至数周的时间，才能评估她的计划是否足以应对英国的财政挑战。
在Reeves发表讲话前，交易员加大了对英国央行降息幅度的押注，预计到2026年底将累计降息68个基点。
桑坦德银行首席英国经济学家Victoria Clarke表示：“市场预期已经得到了很好的管理——市场情绪相当低落。”英镑兑美元和欧元在狭窄的区间内波动，金边债券在交易员等待预算案公布时与同类债券市场一同小幅下跌。
Reeves面临的200亿英镑（约合260亿美元）的财政缺口，是由多种因素叠加造成的。政策的U型转弯带来的高昂成本、特朗普全球关税战的影响，以及预算责任办公室（OBR）下调生产率预测，共同限制了她的财政操作空间。
报道指出，经济增长本可以帮助Reeves摆脱这些困境，但增长一直难以实现。尽管政府在纸面上迅速实现了七国集团中经济增长最快的目标，但这一增速并未持续。长期困扰英国的低生产率问题，最终将在预算监督机构的计算中显现——OBR将修正其历史上过于乐观的预测，进一步限制Reeves的操作空间。
据报道，在预算案发布前，Reeves在一段视频中直接向公众寻求支持，承认民众对经济状况的不满。“我知道生活成本仍在压迫家庭财务，我知道人们对变化的步伐感到沮丧，或对经济中的不公平感到愤怒，”她说，并将面临的挑战归咎于脱欧和前保守党政府的紧缩政策。
Reeves需要推出一系列多样化的增税方案，但这在去年首份预算已增税400亿英镑、并承诺不会再度加税后，对公众而言是一次艰难的推销。据报道，她可能宣布的措施包括：
从2028年起将个人所得税门槛再冻结两年；对价值超过200万英镑的房产征收“豪宅税”；限制工资牺牲计划；提高酒精、博彩和股息税；对电动汽车征收按英里计费的新税；由市长征收的新旅游税；将免税现金ISA年度限额从目前的2万英镑削减至1.2万英镑；以及为购买新上市公司股票的投资者提供三年印花税假期。
彭博经济研究的Dan Hanson和Ana Andrade指出：
“如果做得好，回报可能是巨大的——金边债券收益率可能下降，不确定性将消退。但近期报道显示政府已放弃提高所得税，这意味着Reeves可能将大部分财政调整推迟到本世纪末，并依赖众多小规模增收措施。这是一种风险更高的策略，投资者可能不会买账。”
PIMCO高级顾问、前保守党财政大臣George Osborne的经济顾问Rupert Harrison表示：
“一个风险在于所谓的'自助餐式'做法，一长串增税措施，可能包括大量针对资本、流动财富和投资的税种，最终可能无法筹集到预期的收入。这些增税措施的可信度很重要。”
对债券交易员而言，关键在于Reeves能为其财政规则创造多大缓冲空间。在上次预算中，她仅留下99亿英镑的边际空间，此后已被侵蚀。
报道称，预计Reeves将建立约150亿至200亿英镑的财政余地，这一缓冲将降低未来几年进一步增税的可能性。投资者将密切关注她实现这一目标的计划是否具有可信度。
Reeves希望她的预算方案能获得市场奖励，推动政府借贷成本下降。但交易员也在为潜在的市场冲击做准备，投资者正大量购买货币对冲工具以防范波动。
预算的混乱准备过程已让市场出现剧烈波动。Reeves一度通过媒体为提高个人所得税做准备——这是一项极具争议的措施，将违背工党的选前承诺。
据媒体报道，知情人士透露，在同一周内，Reeves收到OBR改善的预测后放弃了该计划。但人们强烈感受到，政治风险也是这次急转弯背后的原因。
Reeves还将在预算中强调应对生活成本问题，政策包括提高全国最低工资和生活工资、冻结铁路票价以及削减能源账单。
More in Common UK执行董事Luke Tryl表示，Reeves面临的是“一场平衡术”。
“她宣称这是一份负责任的预算，留有足够余地，但从根本上秉持工党价值观且具有再分配性质，这可能是唯一的落脚点。”
Tryl指出，鉴于预算前的不确定时期，Reeves需要强调这些负担能力措施以赢得选民支持。“许多选民比平时更担心即将发生的事情。”
