投资者正在重新考虑俄罗斯和乌克兰之间可能达成的和平协议，这一变化使得布伦特原油价格在一周内下降了5%，跌至62美元/桶。
根据追风交易台的报道，11月26日，高盛的最新研究报告量化了潜在和平协议对油价的影响，并强调成品油价格面临的下跌风险比原油更为严重。
原油价格的潜在下降空间：即便和平协议达成并解除对俄罗斯的制裁，原油价格的直接下降空间也相对有限（2026年预测下调4-5美元/桶），因为市场已经部分反映了这一预期，且俄罗斯产量的恢复需要时间。
成品油价格暴跌的风险：柴油等成品油的利润率将面临主要冲击，如果谈判成功，预计欧洲柴油的利润率将进一步下降6-8美元/桶。
供需基本面分析：在高盛的基准情景（制裁保持不变）下，由于非俄罗斯供应的强劲，2026年布伦特/WTI油价预计将跌至56/52美元。和平协议可能会加速这一下降趋势。
交易策略建议：建议投资者做空2026年三季度至2028年12月的布伦特原油跨期价差；生产商应锁定2026年的价格下降风险；消费者可以利用2026年的潜在暴跌来对冲2028年以后的价格上升风险。
截至2025年11月26日，随着市场评估美国协调下的俄乌和平谈判前景，布伦特原油价格已跌至62美元/桶，欧洲柴油裂解价差（与布伦特相比）暴跌近25%至28美元/桶。
在高盛的基准情景中：
俄罗斯能源基础设施持续受到无人机袭击的影响，加上低油价（以卢布计价）的影响，俄罗斯液体燃料产量将继续下降趋势：从2025年四季度的1010万桶/日（10.1mb/d）降至2027年底的900万桶/日（9.0mb/d）。
即使没有和平协议，由于非俄罗斯地区的供应强劲，2026年布伦特/WTI油价仍将跌至56/52美元/桶。
如果俄乌达成和平协议并解除对俄石油行业的制裁，油价将主要通过两个渠道受到影响：俄罗斯产量的逐步恢复以及海上浮仓库存的释放。高盛估计这将使2026年布伦特油价预测在基准基础上下调4-5美元。
直接冲击之所以“温和”，是因为市场已经计入了部分概率，且俄罗斯产量恢复存在结构性瓶颈。即使西方制裁全部解除、炼厂袭击停止，受限于技术瓶颈和高税收楔子，俄罗斯的产量反弹将是一个以年为单位的渐进过程，而非数月内的爆发。
高盛设定了两种复苏情景（均假设海上浮仓在5个月内释放5000万桶）：
自战争开始以来，由于制裁导致贸易流向改变、航程变长，俄罗斯水上原油（包括浮式存储和在途运输）增加了约8000万桶（80mb）。 一旦达成和平协议，这些“搁浅”的水上原油将加速卸货至陆地存储设施，包括OECD定价中心，从而在俄罗斯产量实质性恢复之前，就对油价形成快速打压。模型假设在和平情景下，水上石油将在5个月内减少5000万桶，相当于每天释放30万桶供应。
与原油相比，和平协议对成品油价格的打击将更为直接和剧烈，主要基于以下三点逻辑：
如果和谈成功，预计柴油利润率将进一步下跌6-8美元/桶。其中4-5美元来自风险溢价的消除，2-3美元来自清洁油轮运费的正常化。实际上，仅受和谈头条新闻影响，欧洲柴油风险溢价上周已从15美元/桶降至7美元/桶。
尽管和平协议短期内对油价构成利空，但高盛维持长期看涨观点，认为2028年底布伦特油价将回升至80美元，理由是长期投资不足和需求持续增长。
基于此逻辑，高盛建议：
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩内容来自追风交易台。
更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】
