PVC领域正处在一个重新评估的关键时刻。
东方证券研究所的分析师倪吉和万里扬在2月8日发表了一份深度分析报告，指出自2025年年末起，PVC相关股票集体出现异常波动，引起了市场的广泛关注。尽管商品价格的增长并不显著，但市场普遍认为这是由于4月份取消出口退税政策前，企业急于出口所导致的现象。
该报告以电解铝行业作为参照，提出了一个大胆的预测：影响PVC行业景气度的因素已经发生了根本性的变化，资产价值的重新评估时期正在到来。
报告中提到，PVC和电解铝都是高能耗产品，电力成本在它们的成本结构中占据核心地位。在2022年之前，两者的每度电产值大致相同，但之后出现了急剧的分化。到了2026年初，生产电解铝的每度电产值已经是电石法PVC的两倍多。
“导致2022年后电解铝和PVC出现明显分化的主要原因是需求端的变化。PVC的需求有所下降；而电解铝则因为光伏产业的推动，需求迅速增长。”
分析师的计算显示，到了2025年，光伏行业使用的铝已经占到了国内总需求的12%，而PVC的需求则有所下降，主要依靠出口来消化产能。
关键的转变点在于：PVC的出口比例已经达到了18%，报告认为这是一个“非常关键的转折点”。在2025年的前三个季度中，印度、越南、乌兹别克斯坦等新兴市场为PVC的主要出口增长做出了贡献，这些国家的GDP增长率普遍超过了5%。报告预测，只要“一带一路”沿线国家能够保持增长势头，PVC的需求结构有望复制2022年后电解铝的转变路径。
报告中更为激进的观点是关于供给限制的。尽管PVC没有电解铝那样的“4500万吨产能红线”，但双碳政策实际上设定了更为严格的限制。电石法PVC的单位碳排放产值仅为914元/吨CO2，远低于全国平均水平，且其过程中的碳排放几乎无法通过绿氢、绿电技术来降低。
“在双碳目标的框架下，电石法PVC可以说是最缺乏产业吸引力的产品之一。”
在海外市场方面，中国的发电能力远远领先于全球，复制这一能力极具挑战性。即使是投资回报已经显著提高的电解铝行业，在印尼等地的产能转移也进展缓慢。
报告以天山铝业和北元集团为例，计算出2024年电解铝的每度电净利润达到了0.21元，而PVC几乎没有利润。如果PVC能够恢复到相当的水平，那么双吨（1吨PVC+0.7吨烧碱）的净利润将超过1500元。
