依据高盛最近发布的宏观经济商品研究报告，全球原油市场正处在一个关键的转型期。
根据追风交易台的报道，高盛在2月发布的研究报告的核心观点是：随着风险溢价的减少和经合组织（OECD）商业库存的增加导致原油的公允价值降低，预计到2026年第四季度，布伦特和WTI原油的价格将分别跌至60美元/桶和56美元/桶。
对投资者的直接影响：对于能源领域的投资者来说，这意味着未来几个季度市场的主要交易逻辑将是“处理供给过剩”。报告明确指出，2026年全球原油市场将面临高达230万桶/日的过剩。
然而，这种看跌的情绪不会持续太久。投资者需要提前布局，为结构性反转做准备——高盛预测，原油市场将在2027年下半年再次面临供应短缺。尽管基准预测价格会下降，但高盛警告说，未来价格的风险是双向的，且整体风险倾向于上升。投资者在做空2026年周期的同时，需要密切关注并对冲2027年因结构性短缺可能带来的剧烈反弹风险。
高盛的研究报告指出，原油市场的下行周期将在2026年末达到最低点。预计在2026年第四季度，布伦特原油将跌至60美元/桶的最低点，而WTI原油将跌至56美元/桶。
推动这一价格重估的核心逻辑在于两个因素：一是地缘政治等因素导致的风险溢价正在减少；二是原油的公允价值实质性下降。高盛的模型显示，公允价值的计算考虑了1个月/36个月的跨期价差和36个月远期合约的估值。
目前，大量受制裁的海上原油增加，成为抑制OECD商业库存预期的关键因素。随着OECD商业库存（按远期需求天数计算）的增加和利率环境的影响，跨期价差的公允价值受到抑制；同时，结合高盛顶级项目成本曲线和剩余产能预估，远期合约的估值也有所下调。
高盛的量化数据显示了一个急剧的供需动态变化。全球市场将经历一段极度的供应过剩期，然后被需求逐渐消化。
2025年：市场已经出现供应过剩，日均过剩量为170万桶/日。
2026年（过剩高峰）：供需失衡将急剧恶化，全年平均过剩达到230万桶/日。其中，2026年第一季度的过剩量将达到惊人的290万桶/日。从供给端看，2026年全球总供应量将增至1.078亿桶/日（同比增长180万桶/日），其中美国总产量将增至2290万桶/日，OPEC供应量也将增至3530万桶/日。而全球需求为1.055亿桶/日，无法消化巨大的新增供给。
2027年（供需逆转）：这是市场格局的转折点。2027年全年平均过剩量将大幅减少至60万桶/日。最关键的是，下半年市场将再次出现赤字。数据显示，2027年第三季度的过剩量仅剩30万桶/日，而到了2027年第四季度，市场将出现-30万桶/日的供应缺口。这一缺口得益于全球需求进一步增至1.066亿桶/日，而全球供应量则微降至1.075亿桶/日。
在需求端，报告数据显示了明显的区域结构性差异。OECD国家的需求在未来三年内几乎停滞，稳定在4590万至4620万桶/日的区间内。
全球需求的增长完全依赖于非OECD国家（从2025年的5840万桶/日增至2027年的6050万桶/日）。印度成为新的动力，需求呈现出最稳健的增长趋势，从2025年的580万桶/日，增长至2026年的600万桶/日，并在2027年进一步增至630万桶/日。
尽管2026年基本面数据看似不乐观，但高盛在报告中明确强调：原油价格的风险分布虽然是双向的，但整体偏向上升。这意味着在市场经历痛苦的库存累积和价格寻底之后，任何未预期的供应中断或需求超预期复苏，都可能在2027年的缺口预期下，引发油价的剧烈报复性反弹。
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