随着美伊之间的第三轮核谈判在日内瓦重新启动，伊朗正在加快通过霍尔木兹海峡输出原油，这导致其“海上石油”储量达到了历史最高点。目前油价已经包含了显著的地缘政治风险溢价，但全球原油市场在中长期内正面临深度的基本面重塑。
根据央视新闻报道，美国总统特朗普在白宫与各州州长共进工作早餐时表示，他正在考虑对伊朗实施“初步的有限军事打击”，以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。然而，军事行动与谈判妥协可能并非互斥。这种紧张局势，加上乌克兰对俄罗斯能源设施的袭击，构成了近期原油市场的核心扰动因素。
高盛在周四发布的研究报告中估计，当前油价中包含了约5至6美元的风险溢价。这一因素支撑着布伦特原油周四的交易价格保持在70.74美元以上，而WTI原油则位于65美元以上。
然而，在地缘政治博弈的表面之下，供需格局正在悄然变化。高盛预测，随着风险溢价的逐步消退，全球原油市场将在2026年面临严重的供应过剩，并在年底触底；但市场将在2027年下半年重新陷入结构性短缺，投资者需要为未来几年的剧烈反转提前进行头寸布局。
为了避免潜在的进一步制裁，伊朗在过去几周内增加了通过霍尔木兹海峡的石油运输量。由于进口量不及出口量，伊朗装载到储油轮或运往市场的“海上石油”数量持续增长。高盛分析师团队，由Yulia Zhestkova Grigsby领导，表示美伊之间的紧张局势是将布伦特原油价格维持在70美元以上的关键因素。
同时，乌克兰对俄罗斯原油生产设施的袭击进一步放大了风险溢价。高盛报告指出，乌克兰本月早些时候破坏了向斯洛伐克和匈牙利输送原油的德鲁日巴管道，周一针对俄罗斯泵站的另一次袭击也导致产量下降。数据显示，去年12月俄罗斯的钻井活动同比下降了16%。
尽管短期地缘风险高企，但大量受制裁原油滞留海上，正成为压制油价预期的重要砝码。高盛研报观察到，随着海上原油数量增加以及储油轮压力上升，俄罗斯和伊朗这两个受制裁产油国提供的原油折扣正在进一步扩大。
经合组织（OECD）商业库存的增加，叠加高利率环境的影响，正在导致原油公允价值的实质性下降。高盛预计，随着地缘政治压力在年内逐步缓解，布伦特原油将在今年第四季度回落至60美元水平。
