美银证券的首席投资策略师Michael Hartnett在其最新报告中特别提到了材料行业，认为它将成为下一个市场热点。
Hartnett在报告中强调，全球政治经济对资源的激烈竞争、人工智能领域的资本支出热潮、军事开支的大幅增加以及美国住房市场的短缺，这些因素共同作用，推动材料行业走向长期增长的转折点。
目前，材料行业在标普500指数中的市值占比仅为2%，接近历史最低点，显示出明显的价值低估。
同时，他提到美国股市的年化收益率达到20%，而黄金的年化收益率达到30%。这种组合在历史上仅在战争、和平、泡沫和滞胀时期出现，通常预示着深层次的结构性风险正在积累。
Hartnett指出，美国股市正处在连续第四年实现两位数增长的轨道上，年化回报率约为20%；黄金在同一时期也实现了年化30%的增长，连续第四年实现两位数上涨。
Hartnett提到，美国股市连续四年实现两位数增长的情况在历史上仅在战争时期（1942至1945年）、和平时期（1949至1952年）以及泡沫时期（1995至1999年）出现过；
而黄金连续四年实现两位数增长则仅在滞胀时期（1971至1974年和1977至1980年）出现。
Hartnett将这两种情况的同时出现描述为“泡沫式的战争与和平叠加滞胀”。
从宏观角度来看，Hartnett注意到，自2023年11月以来，发达市场央行的加息速度首次超过了降息速度。
同时，尽管新兴市场仍处于降息主导的周期，但降息超过加息的幅度已降至2023年8月以来的最低水平。
他进一步指出，纽约证券交易所综合指数（他将其视为华尔街的最佳晴雨表）在未来几周内将面临“双顶”形态的技术压力，这是央行迅速转向鹰派以应对名义经济繁荣的“重要信号”。
Hartnett提出了“泡沫杠铃”策略框架，即同时投资于“狂热资产”和“受辱资产”，前者指的是当前的AI和芯片行业，后者则是指失宠、超跌、并将受到名义GDP最终泡沫浪潮提振的周期性资产。
在这个框架下，Hartnett认为材料行业是与芯片狂热相匹配的最佳选择，消费、中国及英国资产也具有配对潜力；而被市场忽视的债券则不适用于这一逻辑。
推动他看好材料行业的核心逻辑包括多个方面：
全球政治经济格局下各国对自然资源的争夺加剧；
AI基础设施的资本支出规模达到7500亿美元且持续增长；
全球军事开支接近3万亿美元；
美国住房市场的缺口超过400万套；
以及人民币汇率的“隐性升值”。
从技术层面来看，钢铁ETF目前正在测试2008年金融危机前的历史高点。
对于AI相关的头部资产，Hartnett发出警告：AI前十大标的目前已占标普500总市值的40%，集中度接近1970年代“漂亮50”、1980年代日本股市及1990年代互联网泡沫高峰时期的水平。
但尚未达到1880年代铁路股泡沫的极端水平。
关于这轮繁荣或泡沫如何结束，Hartnett引用历史规律指出，债券收益率的急剧上升是关键触发因素：
美国国债收益率上升200个基点结束了“漂亮50”泡沫；
日本国债收益率上升230个基点刺破了日本泡沫；
1999年美国国债收益率上升260个基点则为互联网泡沫画上了句号。
