霍尔木兹海峡的通行实际上已经受阻，这正在深刻地改变全球能源定价的逻辑。然而，市场上普遍预期的“6月重新开放”可能过于简单化了这场危机的复杂性。
加拿大皇家银行（RBC）的全球大宗商品负责人Helima Croft对于海峡在“6月重新开放”或航运短期内恢复到中东冲突前的状态表示“极度怀疑”。她将市场的乐观情绪称为“异想天开”，这种情绪建立在一个非常脆弱的假设之上：只要经济痛苦足够深，就会自动触发某个政策杠杆，使得油轮能够重新通过海峡。
与此相对，高盛以“近期启动、6月底完成重新开放”为基准，预测布伦特原油价格将在年底回落至90美元/桶。Croft对此表示强烈反对，她认为市场严重低估了封锁的持续性和冲击。
她警告说，如果每天约1250万桶的停产规模持续下去，到月底累计损失将超过10亿桶；如果持续到6月，损失将接近15亿桶。随着夏季需求高峰的到来和库存的大幅减少，油价“很可能将超过俄乌冲突期间的高点，接近2008年的峰值”，最终只能通过需求破坏来实现市场的再平衡——那时，债券收益率将显著上升，股市面临大幅下跌的风险。
当前市场上流行的“6月重新开放”的叙事主要基于两种路径：通过谈判解决，或者美国单方面军事介入。但在Helima Croft看来，这两种情况都不太乐观。
在军事方面，美国理论上有能力部署超过10万地面部队强行打通海峡，但白宫对这样一场大规模、长期的中东战争没有兴趣，这也违背了“美国优先”的竞选承诺。Croft认为，任何有限的行动都无法实现强制重新开放海峡的目标，而全面入侵并不在考虑之中。
在外交方面，近期达成协议同样面临重重困难。伊朗的铀浓缩能力和库存问题迟迟未能解决，更重要的是，即使核问题得到解决，伊朗也不会轻易放弃对海峡的控制权——这条水道的战略威慑价值，现在已经不亚于核计划本身，成为其核心筹码，几乎不可能主动放弃。
此外，白宫曾希望通过“双重封锁”制造足够的经济压力，迫使伊朗放松对海峡的控制。早期甚至有预测称，伊朗的储油罐将在13天内装满，从而迫使当局尽快妥协。
但实际情况是，伊朗在储存能力上仍有数周甚至数月的缓冲空间，领导层也显示出较强的韧性，当局依然牢牢控制着安全力量，内部没有明显的裂痕。
因此Croft认为，这种策略在6月之前很难真正改变德黑兰的战略。市场当然会持续关注政权稳定性是否会因财政压力而出现裂痕，但就目前而言，“双重封锁”还不足以动摇伊朗的决策。
即使霍尔木兹海峡最终以某种形式重新开放，只要伊朗保留运营控制权，实际通航量也将远低于战前水平。Croft指出，只要伊朗仍受制裁，西方企业就会对其征收的通行费感到担忧，而海上袭击的风险也将持续抑制航运商的回归意愿。
多位航运业的领先专家已经明确表示，伊朗控制下的重新开放情景将导致通量受限，伊朗在军事上的明确失败和不受限制的过境通道，才是海峡完全恢复通航的真正前提。
以红海局势为参考：尽管美国与胡塞武装已于一年前达成停火协议，红海的航运量至今仍比冲突前低约56%，多家主要航运公司因担心曼德海峡的安全而持续绕行。
Croft认为，即使霍尔木兹海峡实现某种形式的正常化，流量恐怕也只能达到红海目前的受限水平。而达到这一水平本身就需要相当长的时间——海峡重新开放后的船舶调度和物流操作就需要数周，这还没有包括航运商的风险评估时间。
Croft认为，随着夏季需求旺季的全面启动和库存的大幅消耗，油价很可能将超过俄乌冲突期间的高点，并向2008年的历史峰值靠近。在这种情况下，需求破坏最终将成为市场重新平衡的机制——只有当价格高到足以抑制消费时，供需缺口才能得到弥补。
然而，在需求破坏真正发生之前，债券收益率将首先显著上升。当前全球长端利率已经显示出突破的态势，通胀压力的重新燃起和杠杆的快速膨胀，使得宏观环境越来越紧张。关键在于，股票市场现在已经开始重新对债券信号高度敏感——在这种背景下，油价和利率的双重飙升，很可能以一场并不温和的股市下跌结束。
