美股市场矛盾：经济放缓与股市上涨

尽管美国经济显示出放缓迹象，但股市却持续上涨，这一现象引起了市场的关注。高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello指出了市场的矛盾状态，其中包括对美国经济衰退的预期、对无风险资产地位的质疑以及美联储可能的政策立场不变。然而，市场也存在积极因素，如就业市场的相对稳定、关税问题的和平化趋势、市场技术面的改善以及美国科技公司的强劲表现。

标普500指数实现了九日连涨，年初至今仅下跌3%，市盈率处于过去25年的85%分位数。该指数已完全回补了4月2日以来的跳空缺口，波动率持续降低，5日实现波动率已降至仅8%。

市场分析

Pasquariello进一步分析了市场的几个关键点：

①资金流向和投资者立场：市场技术面改善，过去几个月减仓的加杠杆投资者（如量化基金、系统性资金）正在追高买入。美国家庭投资者虽热情降低，但未转为净卖家。大型银行和科技巨头财报披露接近尾声，企业回购股票的高峰期即将到来，预计今年企业回购将超过1万亿美元。

②美股科技股：尽管科技巨头的爆炸性超预期和疯狂上调盈利预测的日子可能已过，但苹果、微软、英伟达等公司依然是全球最赚钱、再投资、回购股票的佼佼者。

③美国经济增长：美国政府财政赤字同比增长7%，显示财政仍在适度扩张，支撑了就业和消费等硬数据尚未明显下滑。

④关税：虽然特朗普的关税政策仍在讨论中，但最极端的一波已经过去，不确定性和经济摩擦仍将持续。

⑤美联储：预计下周的FOMC会议不会有太大动作，鲍威尔可能保持被动应对的姿态。

Pasquariello认为，市场目前处于宏观不确定性与技术面和企业盈利强劲的奇怪阶段。他指出，尽管客户对美国资产情绪悲观，尤其是非美国投资者，但股市却显示出比预期更强的韧性，类似于1998年和2007年末的走势。

Pasquariello不确定当前是牛市还是熊市，但肯定的是，大起大落的行情将继续。从技术角度来看，疫情后标普上升趋势虽受考验，但大趋势尚未被破坏。