美股市場矛盾：經濟放緩與股市上漲

儘管美國經濟顯示出放緩跡象，但股市卻持續上漲，這一現象引起了市場的關注。高盛對沖基金業務負責人Tony Pasquariello指出了市場的矛盾狀態，其中包括對美國經濟衰退的預期、對無風險資產地位的質疑以及美聯儲可能的政策立場不變。然而，市場也存在積極因素，如就業市場的相對穩定、關稅問題的和平化趨勢、市場技術面的改善以及美國科技公司的強勁表現。

標普500指數實現了九日連漲，年初至今僅下跌3%，市盈率處於過去25年的85%分位數。該指數已完全回補了4月2日以來的跳空缺口，波動率持續降低，5日實現波動率已降至僅8%。

市場分析

Pasquariello進一步分析了市場的幾個關鍵點：

①資金流向和投資者立場：市場技術面改善，過去幾個月減倉的加槓桿投資者（如量化基金、系統性資金）正在追高買入。美國家庭投資者雖熱情降低，但未轉爲淨賣家。大型銀行和科技巨頭財報披露接近尾聲，企業回購股票的高峯期即將到來，預計今年企業回購將超過1萬億美元。

②美股科技股：儘管科技巨頭的爆炸性超預期和瘋狂上調盈利預測的日子可能已過，但蘋果、微軟、英偉達等公司依然是全球最賺錢、再投資、回購股票的佼佼者。

③美國經濟增長：美國政府財政赤字同比增長7%，顯示財政仍在適度擴張，支撐了就業和消費等硬數據尚未明顯下滑。

④關稅：虽然特朗普的關稅政策仍在讨论中，但最極端的一波已經過去，不確定性和經濟摩擦仍將持續。

⑤美聯儲：預計下週的FOMC會議不會有太大動作，鮑威爾可能保持被動應對的姿態。

Pasquariello認爲，市場目前處於宏觀不確定性與技術面和企業盈利強勁的奇怪階段。他指出，儘管客戶對美國資產情緒悲觀，尤其是非美國投資者，但股市卻顯示出比預期更強的韌性，類似於1998年和2007年末的走勢。

Pasquariello不確定當前是牛市還是熊市，但肯定的是，大起大落的行情將繼續。從技術角度來看，疫情後標普上升趨勢雖受考驗，但大趨勢尚未被破壞。