美银月度机构调研：“做多黄金”仍是最拥挤的交易，美元配置降至2006年以来最低

市场最拥挤交易：做多黄金，美元配置降至2006年以来最低

根据美银Michael Hartnett发布的5月基金经理调查，投资者对美国资产持谨慎态度，其中“做多黄金”连续第二个月成为市场最拥挤的交易。

调查显示，投资者对美元的配置降至2006年5月以来的最低水平，57%的投资者认为美元被高估。与此同时，黄金被认为是十七年来估值最高的资产，58%的投资者认为这是当前最拥挤的交易。

尽管投资者对全球经济前景的预期有所改善，但仍有81%的投资者预计经济将陷入“滞胀”。62%的投资者认为，关税引发全球衰退是最大的尾部风险。

在上个月的反弹中大多错过机会后，投资者可能被迫追涨。据商务部消息，中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。

黄金估值创记录新高

调查显示，“做多黄金”连续第二个月成为市场最拥挤的交易，58%的投资者认为这是当前最拥挤交易，远高于排名第二的“做多科技巨头”(22%)。

同时，黄金被视为有记录以来(自2008年起)最被高估的资产，净45%的投资者认为黄金被高估，较4月的34%进一步上升。

货币市场对美元态度变化

市场悲观情绪仍在蔓延，但略有改善。现金水平从4月的4.8%下降至4.5%，略低于1999年以来4.7%的长期平均水平。61%的投资者预期全球经济“软着陆”，较4月的37%大幅上升，“硬着陆”预期则从49%下降至26%。

对全球经济状况的预期有所改善，调查显示净59%的投资者预计经济将走弱，较4月有所好转，这是自2024年10月以来最大的月度改善。即便如此，相较于2024年12月的高点，全球增长预期仍下跌了66个百分点。

75%的投资者预计美国减税将增加财政赤字，而在美联储降息预期方面，46%的投资者预计今年将有两次降息，25%预计有三次降息。

投资配置调整

调查显示投资者正在重新调整资产配置：

在风险偏好方面，净37%的投资者表示承担的风险低于正常水平，较上月改善9个百分点，为2025年最大月度增幅。

美银调查结果显示，若经济“不着陆”(no landing)，将对美国股票、新兴市场股票、小盘股和能源股最为有利，对黄金不利；若经济“硬着陆”，则对医疗保健股最为有利，对欧元区和银行股不利。