美股“七巨头”科技股领涨市场，但贸易战和通胀担忧加剧
自美国总统特朗普颁布全面关税法令后，美股市场经历了剧烈波动。以英伟达、微软和特斯拉等为代表的科技股在市场反弹中表现突出。然而，期权交易员的最新押注显示，随着90天“关税缓和期”的结束，全球贸易战可能再度升级，这些高估值的科技巨头或将面临首当其冲的风险。
期权交易员认为，大型科技巨头容易受到新一轮贸易战引发的波动影响。投资者普遍担心高估值、关税政策带来的负面经济影响以及人工智能支出带来的利润率压力，这些都可能威胁到大型科技股当前的涨势。随着90天关税“缓冲期”结束不足一个月，追踪纳斯达克100指数的ETF——Invesco QQQ Trust(QQQ.US)出现了避险成本攀升迹象。
统计数据显示，在上周五交易时间段，针对该ETF“下跌10%”保护性质看跌期权的隐含波动率溢价升至4月初以来最高，凸显市场对科技股剧烈回调风险的高度警惕。
投资者们普遍担忧，一旦贸易摩擦卷土重来并再度冲击美国经济增长预期，科技领域的权重股股价可能将复制4月初的领跌走势。在4月初的全球金融市场剧烈动荡中，科技巨头们的跌幅比标普500指数的跌幅大得多，一些投资者认为这种情况可能会再次发生。
有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率上行预期，也将是科技股等高估值股票价格下行的核心负面推动力。最新一轮以色列与伊朗之间的军事对抗表明，若参考两国多年以来的冲突史以及复盘中东地缘政治冲突局势，金融市场的投资者们对于10年期美国国债的抛售压力或将持续一段时间，这也意味着以伊冲突期间，10年期美债收益率可能趋于上行。
自上周五以色列与伊朗的紧张局势升级为直接军事冲突以来，美国国债收益率基准——10年期美债收益率已上涨逾10个基点，主要逻辑在于国际油价飙升进一步加剧了通胀担忧，以及市场仍然定价美国预算赤字与美债债息规模在未来几年将呈现大举扩张态势。
得益于亮眼的财报季以及持续炸裂的AI算力需求，衡量“七大科技巨头”整体走势的基准指数自4月8日特朗普政府延缓激进的对等关税政策以来已累计上涨31%，同期标普500指数仅仅上涨20%。
对于英伟达、博通以及AMD与台积电所主导的“AI算力产业链”而言，即使特朗普政府掀起新一轮面向全球范围的激进关税政策，AI算力需求前景以及所谓“AI基础设施投资逻辑”本身所具备的长期投资回报增长潜力仍然“完好无损”。美国银行的调查显示，云基础设施AI软件类别位列企业AI预算支出的榜首位置，意味着亚马逊、微软、阿里巴巴以及谷歌等云巨头所主导的全球AI算力需求持续激增。
跟踪与AI相关的全球最顶级软件公司股价走势的扩展科技软件ETF(IGV.US)自4月底点以来则上涨超30%，大幅跑赢标普500指数以及纳斯达克100指数。AI GPU霸主英伟达(NVDA.US)自4月低点以来暴涨超50%，AI ASIC霸主博通(AVGO.US)股价同期涨幅超60%且创下历史新高，堪称今年以来的“最强AI算力基础设施股票”。
然而，除了对于贸易战以及通胀粘性的担忧情绪，这些科技巨头们长期巨额投入人工智能算力基础设施领域，引发这些美股科技巨头利润率将大幅受压的担忧，且市场对AI相关的实际投资回报寄予厚望。
所谓的“美股七大科技巨头”——即苹果、微软、英伟达、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Facebook母公司Meta Platforms、特斯拉。放眼整个美股，占据标普500指数以及纳斯达克100指数高额权重的所谓七大科技巨头自2023年以来乃领涨以及驱动整个美股长期牛市的最核心力量。它们凭借布局AI带来的无比强劲营收、坚如磐石的基本面、多年以来持续强劲的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球范围的资金蜂拥而至。
估值方面则同样居高不下，彭博“七大科技巨头”指数的远期市盈率约为29x，高于十年期均值28x;作为对比，标普500指数远期市盈率则仅仅约为22x。本月稍早，来自投资机构Needham的分析师团队将苹果的股票评级下调至“持有”，理由之一就是估值“在多项指标基础上都显得昂贵”，且苹果基本面本身对于美国关税政策变动尤为敏感。
市场研究机构Asym 500的联合创始人Rocky Fishman在一份报告中指出：“地缘政治，高估值以及关税对经济的潜在冲击仍是市场心头隐忧。”
在全球宏观经济环境与估值双重压力下，科技龙头的“脆弱繁荣”正成为期权市场押注的新焦点。“随着市场愈发怀疑这些‘不情愿的反弹’，人们不会感到太兴奋，他们只是看到市场继续上涨，然后你开始看到越来越多投资者对于放弃他们已经获得的投资收益感到紧张。”Fishman表示。
