花旗重磅报告！全球经济展望与策略：增长韧性犹在——但还能持续多久?

花旗发布全球经济展望与策略深度报告：经济增长放缓与板块配置建议

花旗在其全球经济展望与策略深度报告中预测，由于下半年经济增长可能显著放缓，2025年全球经济增速可能降至2.4%。该行建议在成长板块和防御性板块之间取得平衡，以应对经济增长的不确定性。

花旗的主要观点包括：

一季度，全球经济因美国消费者和企业提前采购以规避关税而展现出韧性。尽管二季度增长态势良好，但全球贸易指标开始显露关税相关压力。花旗预计，随着下半年经济活动降温，全球经济增速将从2024年接近趋势水平的2.8%放缓至2.4%。

2026年，全球增长预计仅会小幅反弹至2.5%，部分原因是关税对经济活动的冲击。

花旗认为，全球经济活动的韧性，以及关税对美国消费价格有限的传导，凸显出可能高估了关税破坏效应的风险。

美国提前采购动力衰减，全球贸易指标走弱。去年10月至今年3月，美国进口额增长近30%，但4月大幅回落。

花旗预计下半年全球增长将走弱，包括美国、加拿大、英国、中国、东盟五国、巴西和墨西哥在内的众多国家经济增速都可能较去年放缓。

地缘政治与政策风险

中东紧张局势升级，市场已在全球石油市场计入相对温和的风险溢价，但花旗正密切关注局势发展。不确定性还存在于关税最终落地形式，以及美国财政政策走向。

花旗预计，美国进口有效关税率将稳定在15%左右，美国赤字可能年均接近国内生产总值(GDP)的6%。

各国央行应对

加拿大央行维持利率、欧洲央行降息但释放可能暂停信号，都体现了对不确定性的谨慎应对。花旗预计关税会拖累美国以外地区的增长与通胀，促使多数主要外国央行降息。

对于面临关税带来滞胀风险的美联储而言，鉴于其更看重职责中的增长目标，今年晚些时候可能重启降息。

全球股票策略

股票市场在贸易紧张局势缓解的背景下趋于稳定，主要指数目前接近“关税取消前+12%”的水平。2025年全球每股收益(EPS)增长共识预期为8%，花旗的顶级预测为6%。

花旗维持长期以来对欧洲（与日本一起超配）的战略偏好，并建议板块配置相对均衡，在成长板块和防御性板块之间取得平衡。

大宗商品

花旗认为，短期内布伦特原油价格将在当前水平附近波动，但维持较长期每桶60-65美元的价格预测。

未来一季度，黄金价格预计在每盎司3100-3500美元区间盘整，但研究表明，4月下旬可能已接近3500美元的高点。

花旗的研究显示，到2026年下半年-2027年上半年，金价有望回升至每盎司3500-3700美元。2025年下半年-2026年上半年的平均价格预测约为每盎司3200-3500美元，因此强烈建议生产商针对当前价格，对价格下行风险投保。

全球外汇展望

花旗预计，美国与其他主要发达国家(US - G9)数据表现差的格局近期会持续。随着预测周期推进，花旗将未来0-3个月欧元兑美元(EURUSD)预测上调至1.20，仍看空美元。

花旗预计2026年美元反弹，坚持与众不同的观点，即“抛售美国资产”的叙事更多是周期性的，而非结构性的。随着预测周期推进，花旗将未来6-12个月欧元兑美元(EURUSD)预测下调至1.18。