PIMCO分析：全球经济体政策工具转变，央行降息或成主要应对经济衰退手段

太平洋投资管理公司(PIMCO)于6月25日发表观点，指出全球主要经济体在应对未来经济衰退时，政策工具可能发生结构性转变。该机构认为，相比依赖财政刺激手段，各国央行降息操作可能成为更主要的应对方式。PIMCO分析认为，当前发达市场普遍面临的高额公共债务负担，正在压缩政府通过扩大支出提振经济的操作空间。

以美国为例，国会正在审议的税收法案预计将在未来十年间推高本已高企的国债规模，而欧洲各国政府同步推进的增支计划也指向相似的财政扩张方向。PIMCO经济学家佩德·贝克-弗里斯在最新研报中揭示了关键转折：疫情前低利率环境赋予各国充足的财政操作空间，但货币政策调节余地受限；如今随着利率水平攀升，财政政策施展空间显著收缩，货币政策反而成为更灵活的调控工具。这种政策工具的此消彼长，使得短期利率产品对投资者更具吸引力。

这家总部位于加州的债券投资机构进一步警示，尽管短期内发达经济体债务水平不会出现断崖式攀升，但持续的预算赤字叠加高利率环境，将使债券市场长期处于脆弱状态。当经济衰退真正来临时，政府通过发债刺激经济的能力将受到明显制约。PIMCO预测，随着各国债券发行量增加，投资者将要求获得更高的长期债券收益补偿，这可能导致收益率曲线呈现陡峭化特征，即长期债券收益率相对短期品种的溢价持续扩大。

不过该机构同时强调，当前并不存在迫在眉睫的债务危机风险。高企的借贷成本虽可能引发市场波动，但各国政府最终可通过削减开支或增税途径实现财政平衡。以美国为例，目前国债利息支出已占联邦财政总支出的近14%，这一比例与二战后、里根政府时期及克林顿执政时代的财政整顿前夜形成历史呼应。

贝克-弗里斯坦言，部分国家的债务状况确实呈现脆弱特征，且这种脆弱性较历史时期更为突出。但他同时指出，当前债务问题更多属于长期结构性挑战，而非即期危机导火索。"没有迹象显示某个经济体会突然陷入财政崩溃，"这位经济学家强调，"债务动态演变需要时间发酵，这为政策调整预留了缓冲期。"