美国短期国债市场面临“供应洪流”
特朗普政府的大规模减税与支出法案正式落地后，美国财政部可能开启短期国债的“供应洪流”以弥补未来数万亿美元的财政赤字。市场对未来供应压力的反应已经体现在价格上，1个月期短期国债的收益率自本周一以来已出现明显上涨，市场焦点从30年期长债的抛售担忧转向了前端利率曲线。
据无党派的国会预算办公室(CBO)测算，该法案将在2025至2034财年间为美国增加高达3.4万亿美元的国家赤字。面对巨大的融资需求，发行短期国债成为一个兼具成本效益与决策层偏好的选择。
从成本角度看，当前一年期及以内的短期国债收益率虽已攀升至4%以上，但仍显著低于十年期国债接近4.35%的发行利率。对政府而言，在利息支出已成重负的当下，更低的即期融资成本足以构成强大的吸引力。此外，这符合本届政府的明确偏好，美国总统特朗普本人已表达过对发行短期票据而非长期债券的青睐。
然而，依赖短期融资可能会使借款人面临未来融资成本波动或更高的风险。如果通胀突然上升，美联储不得不考虑加息，那么随着国库券收益率上升，短期融资成本就会增加。经济衰退和经济活动萎缩可能会导致储蓄减少，从而降低对短期票据的需求。
供需对决：7万亿流动性能否接住发债洪峰？
供应闸门即将大开，市场的承接能力成为新的核心议题。目前，市场对此似乎抱有信心，其底气来源于货币市场中积压的巨量流动性。
美国财政部借款顾问委员会(TBAC)建议的短期国债占未偿还债务总额的比例上限为20%左右。但美银的利率策略师团队预测，为消化新增赤字，这一比例可能很快将攀升至25%。这意味着，市场需要准备好迎接远超官方建议水平的短期票据供应。
市场的关注点也因此发生了戏剧性转移。就在今年四五月份，投资者的焦虑还集中在30年期长期国债的抛售潮及其收益率飙升至5%以上的风险。而现在，聚光灯已完全打向了另一端：短期国债是否会因供应过剩而引发新的动荡？
景顺固定收益(Invesco Fixed Income)的北美投资级信贷主管Matt Brill认为，市场上高达7万亿美元的货币市场基金，正对前端债务(front end debt)存在“持续不断的需求”，而美国的财政部似乎也意识到了这一点。
宾夕法尼亚共同资产管理公司(Penn Mutual Asset Management)的总裁兼首席投资官马克·赫本斯托尔(Mark Heppenstall)则更为乐观，他表示：“我不认为下一场危机会来自短期国债，有很多人想让资本运作起来，并且是在实际收益率看起来相当诱人的情况下。你可能会看到短期国债利率面临一些压力，但市场上仍有大量现金在涌动。如果真的出现问题，美联储会想办法为任何供需失衡提供支持。”
