美银中国股市三季度策略：保持防御姿态 继续看好互联网和金融

美银发布《中国投资指南针》：短期持谨慎态度，聚焦盈利稳健行业

美银在其最新发布的《中国投资指南针》中，对2025年第三季度的中国市场持中性/谨慎态度，尽管长期看好中国市场的好转。报告建议投资策略以防御为主，增配盈利稳健的金融、互联网、科技硬件及黄金行业，同时减持白酒、地产及高估值IT板块。

报告指出，尽管2025年第一季度中国市场表现跑赢全球，但第二季度受关税战和地缘政治紧张局势影响，表现落后于全球指数。投资者对地缘政治紧张局势的担忧有所减轻，但对大规模刺激政策的预期较低，更关注自下而上的个股动态，对中小盘股感兴趣。

市场表现

2025年第一季度，MSCI中国指数上涨15%，表现跑赢全球市场。然而，第二季度仅微涨0.7%，落后于全球指数。目前MSCI中国指数的市盈率为11.4倍，接近长期平均水平。在中国市场中，医疗保健、金融和信息技术表现最佳，而非必需消费品、房地产和必需消费品表现落后。

宏观经济

2025年第三季度，中国投资指南针(CIM)应处于C4/刺激阶段。信贷增速从2024年的8.0%同比小幅升至2025年5月的8.7%，但贷款增速从7.0%降至6.7%。房地产市场在2024年第四季度至2025年第一季度有所回暖，但第二季度再次下滑。5月，贸易、工业利润、生产者物价指数(PPI)和固定资产投资(FAI)也显现出疲软迹象。5月，基准利率下调10个基点。人民币对美元汇率基本稳定，但第二季度对其他主要货币贬值。

模型投资组合

2025年第三季度，美银继续看好以国内需求为导向的行业，如互联网和金融。银行和券商被纳入前10名榜单，因为它们可能提供相对更好的下行保护。科技硬件的评级被上调，并继续看好黄金板块。由于监管打击带来的盈利风险，将白酒板块下调至后10名的减持名单。对房地产、公用事业和煤炭板块仍持谨慎态度，这些板块在第二季度表现落后。还减持了部分估值过高的信息技术板块。