石油巨头迎“最艰难财报季”？Q2利润恐创四年新低

地缘政治因素导致油价波动，大型石油公司季度利润预计创四年新低

地缘政治因素导致油价剧烈波动，部分石油公司的交易业务因此受挫，预计大型石油公司将迎来四年来最低的季度利润。5至6月的七周内，原油价格一度飙升31%，但最终因特朗普总统的贸易战及OPEC+增产的影响盖过了以军和美军袭击伊朗引发的涨势，季度末价格较期初下跌10%。这种剧烈波动导致壳牌(SHEL.US)和英国石油(BP.US)的业绩出现分化，这两家公司的交易部门规模超过美国同行。

壳牌本月早些时候预警称交易收益“大幅下降”，而英国石油则表示其石油交易业务将实现“强劲”利润，这为首席执行官默里·奥金克洛斯带来了急需的提振。彭博社汇总的分析师预测显示，埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龙(CVX.US)、壳牌、道达尔能源(TTE.US)和英国石油这五家公司第二季度的总收益预计将环比下降12%，至198.8亿美元。

“波动通常是好事，意味着更高的交易利润，但这次波动由地缘政治风险引发，因此更难把握，”高盛董事总经理米歇尔·德拉维尼亚在采访中表示，“算不上灾难性，但无疑是更艰难的一个季度。”

财报季即将拉开序幕

大型石油公司的财报季将于周四拉开序幕，道达尔率先发布业绩；壳牌定于7月31日公布，埃克森美孚和雪佛龙紧随其后，于8月1日发布，英国石油则在8月5日。

欧佩克及其合作伙伴的增产，叠加对特朗普关税或将抑制全球需求的担忧，使得本季度原油平均价格低于每桶70美元，这让全球能源巨头更难以维持股东回报，而股东回报已成为投资者关注的焦点。尽管多家公司今年早些时候已削减回购或支出，但预计这五家公司本季度的合并净债务仍将增加，以支撑派息。

“现在已不是2023年了，”汇丰分析师金·富斯蒂尔在研究报告中称，“经过两年的超额分配，通过债务为回购融资的空间已缩小。”目前平均债务指标“略高于长期历史水平”。

炼油利润率改善与交易业务表现

不过，欧美炼油利润率的改善可能部分抵消油气价格疲软的影响——夏季出行季刺激了额外需求。埃克森美孚、英国石油和壳牌均提到炼油收益向好，但这部分增长与它们庞大的生产部门规模相比仍相形见绌。

本季度交易业务的表现尤其值得关注。本月早些时候，壳牌披露其交易部门业绩低于预期（该部门通常是其最可靠的利润来源之一），随后欧洲石油股下跌。即便如此，尽管布伦特原油价格下跌8%，壳牌仍是今年五大能源巨头中表现最突出的，股价上涨约10%。

壳牌相对英国石油的业绩优势引发了市场猜测：壳牌可能竞购这家总部位于伦敦的竞争对手。英国石油因转向低碳能源未能见效而表现落后。这家英荷巨头在6月底表示无意提出收购要约，根据英国证券法，这意味着至少六个月内不会发起收购。但这一事件可能促使分析师向首席执行官韦尔·萨万密集发问，探寻其长期战略。

既然壳牌的收购传言已告一段落，英国石油重新聚焦油气核心业务对扭转多年来的低迷表现至关重要。这家处境艰难的英国巨头正面临激进投资者埃利奥特投资管理公司(Elliott Investment Management)的压力，于周一任命前CRH水泥(CRH.US)首席执行官阿尔伯特·马尼福尔德为新任董事长，接替赫尔格·伦德。

英国石油预计将公布产量增长及净债务“小幅”下降的消息。德拉维尼亚表示，鉴于该公司此前曾称上半年债务规模将扩大，债务减少无疑是利好。

雪佛龙在第二季度削减了回购支出（但仍符合年度指引），以适应油价下跌。首席执行官迈克·沃思将急于展示其计划的进展——在布伦特原油价格为70美元时，通过哈萨克斯坦和美国墨西哥湾的新项目及减少二叠纪盆地的资本支出，创造100亿美元的额外自由现金流。

沃思还可能高调提及公司近期收购赫斯公司(Hess Corp.)的交易——此前雪佛龙在与埃克森美孚的仲裁案中胜诉，通过这笔收购获得了埃克森美孚在圭亚那运营的一个蓬勃发展的油田的股权。

对埃克森美孚而言，焦点将是一系列关键项目的启动。与竞争对手不同，这家得州石油巨头今年增加了资本支出，旨在推动本十年后期及以后的低成本产量增长。圭亚那的Yellowtail和巴西的Bacalhau海上油田开发项目定于今年下半年启动，得州的Golden Pass液化天然气出口厂则计划于2025年底投产。

但增长需付出代价。分析师预计，埃克森美孚的净债务将增长18%，至242.8亿美元，以支撑扩张计划、股息支付及每年200亿美元的回购。

2022年行业利润创下纪录后，股东回报的可持续性成为普遍关注的主题。

彭博社汇总的分析师预测显示，这五家巨头的合并自由现金流连续第三个季度不足以覆盖计划中的股息和回购支出。雪佛龙和英国石油已削减回购，这增加了其他公司跟进的可能性——尤其是在收益预计较2022年的纪录水平下降66%的情况下。

“若油价维持在70美元左右，我认为它们几乎都会维持回购，”德拉维尼亚表示，“如果如我们预期，下半年油价跌至60美元或更低，那么差异化将加剧，部分公司可能削减回购，而另一些则会维持。”