石油巨頭迎“最艱難財報季”？Q2利潤恐創四年新低

地緣政治因素導致油價波動，大型石油公司季度利潤預計創四年新低

地緣政治因素導致油價劇烈波動，部分石油公司的交易業務因此受挫，預計大型石油公司將迎來四年來最低的季度利潤。5至6月的七週內，原油價格一度飆升31%，但最終因特朗普總統的貿易戰及OPEC+增產的影響蓋過了以軍和美軍襲擊伊朗引發的漲勢，季度末價格較期初下跌10%。這種劇烈波動導致殼牌(SHEL.US)和英國石油(BP.US)的業績出現分化，這兩家公司的交易部門規模超過美國同行。

殼牌本月早些時候預警稱交易收益“大幅下降”，而英國石油則表示其石油交易業務將實現“強勁”利潤，這爲首席執行官默裏·奧金克洛斯帶來了急需的提振。彭博社彙總的分析師預測顯示，埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龍(CVX.US)、殼牌、道達爾能源(TTE.US)和英國石油這五家公司第二季度的總收益預計將環比下降12%，至198.8億美元。

“波動通常是好事，意味着更高的交易利潤，但這次波動由地緣政治風險引發，因此更難把握，”高盛董事總經理米歇爾·德拉維尼亞在採訪中表示，“算不上災難性，但無疑是更艱難的一個季度。”

財報季即將拉開序幕

大型石油公司的財報季將於週四拉開序幕，道達爾率先發布業績；殼牌定於7月31日公佈，埃克森美孚和雪佛龍緊隨其後，於8月1日發佈，英國石油則在8月5日。

歐佩克及其合作伙伴的增產，疊加對特朗普關稅或將抑制全球需求的擔憂，使得本季度原油平均價格低於每桶70美元，這讓全球能源巨頭更難以維持股東回報，而股東回報已成爲投資者關注的焦點。儘管多家公司今年早些時候已削減回購或支出，但預計這五家公司本季度的合併淨債務仍將增加，以支撐派息。

“現在已不是2023年了，”滙豐分析師金·富斯蒂爾在研究報告中稱，“經過兩年的超額分配，通過債務爲回購融資的空間已縮小。”目前平均債務指標“略高於長期歷史水平”。

煉油利潤率改善與交易業務表現

不過，歐美煉油利潤率的改善可能部分抵消油氣價格疲軟的影響——夏季出行季刺激了額外需求。埃克森美孚、英國石油和殼牌均提到煉油收益向好，但這部分增長與它們龐大的生產部門規模相比仍相形見絀。

本季度交易業務的表現尤其值得關注。本月早些時候，殼牌披露其交易部門業績低於預期（該部門通常是其最可靠的利潤來源之一），隨後歐洲石油股下跌。即便如此，儘管布倫特原油價格下跌8%，殼牌仍是今年五大能源巨頭中表現最突出的，股價上漲約10%。

殼牌相對英國石油的業績優勢引發了市場猜測：殼牌可能競購這家總部位於倫敦的競爭對手。英國石油因轉向低碳能源未能見效而表現落後。這家英荷巨頭在6月底表示無意提出收購要約，根據英國證券法，這意味着至少六個月內不會發起收購。但這一事件可能促使分析師向首席執行官韋爾·薩萬密集發問，探尋其長期戰略。

既然殼牌的收購傳言已告一段落，英國石油重新聚焦油氣核心業務對扭轉多年來的低迷表現至關重要。這家處境艱難的英國巨頭正面臨激進投資者埃利奧特投資管理公司(Elliott Investment Management)的壓力，於週一任命前CRH水泥(CRH.US)首席執行官阿爾伯特·馬尼福爾德爲新任董事長，接替赫爾格·倫德。

英國石油預計將公佈產量增長及淨債務“小幅”下降的消息。德拉維尼亞表示，鑑於該公司此前曾稱上半年債務規模將擴大，債務減少無疑是利好。

雪佛龍在第二季度削減了回購支出（但仍符合年度指引），以適應油價下跌。首席執行官邁克·沃思將急於展示其計劃的進展——在布倫特原油價格爲70美元時，通過哈薩克斯坦和美國墨西哥灣的新項目及減少二疊紀盆地的資本支出，創造100億美元的額外自由現金流。

沃思還可能高調提及公司近期收購赫斯公司(Hess Corp.)的交易——此前雪佛龍在與埃克森美孚的仲裁案中勝訴，通過這筆收購獲得了埃克森美孚在圭亞那運營的一個蓬勃發展的油田的股權。

對埃克森美孚而言，焦點將是一系列關鍵項目的啓動。與競爭對手不同，這家得州石油巨頭今年增加了資本支出，旨在推動本十年後期及以後的低成本產量增長。圭亞那的Yellowtail和巴西的Bacalhau海上油田開發項目定於今年下半年啓動，得州的Golden Pass液化天然氣出口廠則計劃於2025年底投產。

但增長需付出代價。分析師預計，埃克森美孚的淨債務將增長18%，至242.8億美元，以支撐擴張計劃、股息支付及每年200億美元的回购。

2022年行業利潤創下紀錄後，股東回報的可持續性成爲普遍關注的主題。

彭博社彙總的分析師預測顯示，這五家巨頭的合併自由現金流連續第三個季度不足以覆蓋計劃中的股息和回購支出。雪佛龍和英國石油已削減回購，這增加了其他公司跟進的可能性——尤其是在收益預計較2022年的紀錄水平下降66%的情況下。

“若油價維持在70美元左右，我認爲它們幾乎都會維持回購，”德拉維尼亞表示，“如果如我們預期，下半年油價跌至60美元或更低，那麼差異化將加劇，部分公司可能削減回購，而另一些則會維持。”