降息进入倒计时！英国央行该如何应对通胀预期升温、薪资高企

英国央行预计降息至4%，通胀预期升温与薪资增速放缓

尽管6月份消费者价格通胀率已升至接近央行2%目标的两倍，市场普遍预计英国央行将于周四将基准利率从4.25%下调至4%，并在年底前再次下调利率。政策制定者对于潜在价格压力缓解的程度，以及如果不进一步降息，劳动力市场放缓和经济增长乏力是否会导致通胀在中期内低于目标水平，存在分歧。

全球背景与展望

2022年俄乌冲突后，英国通胀飙升幅度超过欧元区和美国，峰值达11.1%，部分源于其对天然气供暖发电的高度依赖。2023年通胀大幅回落，2024年9月触底1.7%，但此后反弹力度强于美欧。5月英国央行预测通胀最早2027年初才能回归目标。6月通胀率升至3.6%（2024年1月以来最高），部分经济学家预计将很快突破4%。相比之下，欧洲央行预计欧元区通胀将维持在略低于2%的水平。

通胀预期升温

多数英国央行官员将企业和家庭通胀预期调查视为未来物价走势、薪资要求乃至央行公信力的重要指标。这些指标过去一年持续攀升：花旗/YouGov长期预期指数接近2022年底（当时整体通胀达两位数）以来最高，央行自身调查也创2019年以来新高。但有官员认为这些调查更多反映对近期通胀的反应，而非未来行为的预测。

国内通胀黏性显著

尽管整体通胀在2023年大幅回落后再度抬头，两项衡量长期国内价格压力的关键指标始终维持高位：受劳动力成本影响显著的服务业价格通胀，以及剔除波动因素的核心CPI均持续高于整体通胀。此外，对公众通胀感知影响巨大（尤其对低收入群体）的食品饮料价格正加速上涨。

薪资增速放缓但仍处高位

私营部门年化常规薪资增速已从两年前超8%的峰值降至略低于5%，但仍较疫情前水平高出约2个百分点，远高于政策制定者认为与2%通胀目标匹配的3%基准。央行及受访雇主均预计未来18个月薪资增速将进一步放缓至3%，但过去一年降幅并不平稳，失业率上升与职位空缺减少未必能确保薪资如预期般快速降温。

PMI显示成本压力回升

标普全球7月采购经理人指数显示英国企业正“强劲”提价。尽管较2022年有所回落，调查显示当前涨价幅度仍高于疫情前水平。过去一年服务业和制造业成本显著上升，若转嫁给消费者将推高物价。