降息進入倒計時！英國央行該如何應對通脹預期升溫、薪資高企

英國央行預計降息至4%，通脹預期升溫與薪資增速放緩

儘管6月份消費者價格通脹率已升至接近央行2%目標的兩倍，市場普遍預計英國央行將於週四將基準利率從4.25%下調至4%，並在年底前再次下調利率。政策制定者對於潛在價格壓力緩解的程度，以及如果不進一步降息，勞動力市場放緩和經濟增長乏力是否會導致通脹在中期內低於目標水平，存在分歧。

全球背景與展望

2022年俄烏衝突後，英國通脹飆升幅度超過歐元區和美國，峯值達11.1%，部分源於其對天然氣供暖發電的高度依賴。2023年通脹大幅回落，2024年9月觸底1.7%，但此後反彈力度強於美歐。5月英國央行預測通脹最早2027年初才能迴歸目標。6月通脹率升至3.6%（2024年1月以來最高），部分經濟學家預計將很快突破4%。相比之下，歐洲央行預計歐元區通脹將維持在略低於2%的水平。

通脹預期升溫

多數英國央行官員將企業和家庭通脹預期調查視爲未來物價走勢、薪資要求乃至央行公信力的重要指標。這些指標過去一年持續攀升：花旗/YouGov長期預期指數接近2022年底（當時整體通脹達兩位數）以來最高，央行自身調查也創2019年以來新高。但有官員認爲這些調查更多反映對近期通脹的反應，而非未來行爲的預測。

國內通脹黏性顯著

儘管整體通脹在2023年大幅回落後再度抬頭，兩項衡量長期國內價格壓力的關鍵指標始終維持高位：受勞動力成本影響顯著的服務業價格通脹，以及剔除波動因素的核心CPI均持續高於整體通脹。此外，對公衆通脹感知影響巨大（尤其對低收入羣體）的食品飲料價格正加速上漲。

薪資增速放緩但仍處高位

私營部門年化常規薪資增速已從兩年前超8%的峯值降至略低於5%，但仍較疫情前水平高出約2個百分點，遠高於政策制定者認爲與2%通脹目標匹配的3%基準。央行及受訪僱主均預計未來18個月薪資增速將進一步放緩至3%，但過去一年降幅並不平穩，失業率上升與職位空缺減少未必能確保薪資如預期般快速降溫。

PMI顯示成本壓力回升

標普全球7月採購經理人指數顯示英國企業正“強勁”提價。儘管較2022年有所回落，調查顯示當前漲價幅度仍高於疫情前水平。過去一年服務業和製造業成本顯著上升，若轉嫁給消費者將推高物價。