国内医药并购市场活跃度提升，大额交易频现
近期，国内医药并购市场出现了几笔引人注目的大额交易。山东科源制药股份有限公司计划以发行股份方式收购山东宏济堂制药集团股份有限公司99.42%的股份，交易作价约为35.81亿元。云南白药集团中药资源有限公司则以现金方式收购聚药堂药100%股权，股权转让对价总额为6.6亿元。此外，中国生物制药以10亿美金的估值收购礼新医药，成为年内最大收购案。
尽管医药并购交易数量较去年同期有所降低，但交易总金额却显著上涨。财联社创投通-执中数据显示，截至今日，国内共有195起医药并购交易，较去年同期的229起有所降低。但今年年内交易的总金额累计达到214.47亿元，是去年同期2倍有余。
医药并购市场的“AB面”行情
尽管交易金额上涨，但医药并购市场并非热门领域。头部证券的并购业务负责人和多位投资人表示，医药方向的需求在今年的市场里不算活跃，半导体、新能源的标的需求才是日常重点。
在并购交易市场上，医药市场的并购交易成功率并不高。投资人表示，200个被投项目里只有4个通过并购的方式成功退出，成功率约为1/50。价格是最难达成共识的问题，每一轮的机构成本不一样，大家能接受的价位也就有差别。
礼新医药的高估值案例
礼新医药的收购案成为今年市场上的一个另类存在。中国生物制药以最高9.509亿美元总对价收购上海礼新医药95.09%股权，叠加先前C轮融资已持有的4.91%股权，礼新医药将成为其间接全资附属公司。
礼新医药的上一轮融资是2024年10月的C轮融资，当时估值约为29亿元。不到一年时间，买方开出了3倍的价格。礼新医药并不是一家没有收入的创新药公司，其与默沙东达成协议，后者获得礼新医药一款双抗新药LM-299全球开发、生产和商业化独家许可，该交易预付款为5.88亿美元，外加高达27亿美元的里程碑付款，共计32.88亿美元（约合人民币237亿元）。
中国生物制药与礼新医药早有渊源，在C轮融资中，中国生物制药以1.42亿元人民币入股，获得礼新医药约4.91%的股权，以及CCR8单抗LM-108在中国大陆的独家权益。
| 公司名称 | 交易类型 | 交易金额（亿元） | 收购方 |
|---|---|---|---|
| 山东宏济堂制药集团股份有限公司 | 股份收购 | 35.81 | 山东科源制药股份有限公司 |
| 聚药堂药 | 股权收购 | 6.6 | 云南白药集团中药资源有限公司 |
| 礼新医药 | 股权收购 | 约10亿美金 | 中国生物制药 |
礼新医药的案例显示，医药并购市场的估值体系正在发生变化。BD交易足以重塑企业的估值，跨国公司用真金白银为中国创新定价，本土资本的价值认知会开始松动。
今年上半年，中国创新药BD（商务拓展）截至6月底已达成超50项出海交易，交易总额超过480亿美元（约合人民币3433.776亿元），已经和去年全年的金额接近。
BD浪潮正在打通国内外估值认知的“任督二脉”，为并购破冰积蓄能量。真正的转机或许藏于两种力量之中：国际买家带来的估值体系重构，以及本土巨头成长催生的技术整合需求。
