麦格理分析：大型新兴市场面临地缘政治与贸易环境挑战

麦格理近期发布的交易员分析文章《Tough choices facing larger EMs》聚焦于大型新兴市场在当前地缘政治与贸易环境中的艰难抉择。文章指出，自苏联解体以来，大型新兴经济体正面临最严峻的地缘政治与贸易环境，全球逐渐分裂为3个（甚至4个）阵营，印度、印度尼西亚、巴西、土耳其等国需在险象环生的局势中寻求出路，平衡自主性与阵营选择。

背景：世界阵营化加剧，大型新兴市场“不上不下”

报告将当前全球格局定义为“多阵营分裂”，而不同规模的新兴市场(EM)处境差异显著。大型新兴市场的尴尬定位在于既因体量过大难以顺利融入任一阵营，又因实力不足无法凭自身独当一面。相比之下，小型新兴市场几乎没有选择余地，只能被迫“站队”，自主性极有限。

全球主要阵营划分
「欧亚阵营」：中国、俄罗斯、中亚、朝鲜、伊朗、巴基斯坦，以及东南亚和非洲部分国家，可能形成相对紧密的整体。
「美西方阵营」：美墨加协定(USMCA)大概率能抵御动荡；欧盟(EU)将进一步巩固对周边地区的影响力，且在“特朗普2.0时代”后，可能主动对接南方共同市场(Mercosur)、英国，甚至日本与澳大利亚。

关键抉择：印度、巴西、土耳其的“左右逢源”倾向

尽管全球阵营对立加剧，但报告认为，大型新兴市场未必会“彻底倒向某一方”，核心逻辑在于“美中吸引力均下降”。美国的“例外性”光环褪色，投资者与政策制定者不再将美国视为“特殊存在”。中国的吸引力并未同步上升。因此，报告预判：

印度：即便特朗普升级贸易战可能推动印度向“欧亚阵营”靠拢，但印度仍将继续“左右逢源”，以争取最大筹码。

巴西：不会完全倒向欧盟。

土耳其：将利用自身“中东与欧盟桥梁”的定位，尽可能保留自主性。

东盟的十字路口

作为东南亚核心经济合作机制，东盟(ASEAN)的处境同样严峻。过去30年，东盟始终未能建立统一的经济框架，各国生活水平差异、政治与文化分歧，以及信任缺失，导致商品、服务、劳动力和资本市场的整合屡屡受阻。当前，东盟正面临双重压力：一方面需承接中国的产能，另一方面又受到“阵营站队”的引力。东盟可能已经站在了十字路口：要么逐渐边缘化甚至解体，要么推动更深层次的整合，而印度尼西亚将是决定这一走向的关键国家。

新格局的4个关键影响

报告预判，全球阵营化将带来4个显著结果：

影响 描述
经济效率下降 每个阵营的全球GDP与贸易占比将被压缩至约25%，即便在服务与资本领域，也将呈现“阵营内集中化”趋势。
小国处境艰难 小型国家将被迫“服从阵营规则”，若缺乏明确规则约束，不确定性将大幅上升。
大型新兴市场的“自主空间” 由于美中均不再被视为“理想领导者”，大型新兴市场获得了一定的全球自主性（这是相对积极的一面）。
增长核心转向“内生能力” 在动荡环境中，提高国内生产率、增加附加值、积累本土资本，将成为大型新兴市场实现增长与保留自主性的关键。

简而言之，全球“阵营化”已是大概率趋势，大型新兴市场无法再依赖“全球化红利”或“单一阵营支持”；唯有聚焦内生增长、守住自主性，才能在30年来最复杂的地缘环境中破局。