特朗普对美联储施压引发财政主导担忧，美国债务成本飙升

美国总统唐纳德·特朗普试图进一步控制美联储货币政策，引发了投资者对美联储政策工具被用于解决政府债务问题的担忧。近年来，由于预算赤字扩大和利率上升，美国债务总额飙升。特朗普表示，他已准备好就其试图罢免美联储理事丽莎·库克的举动展开法律斗争，并期待在美联储理事会中拥有“多数降息席位”，这可能推动他为降低利率而开展的一系列运动，他称这将为国家“节省数千亿美元”。

美国政府债务成本飙升的两个主要原因为持续扩张的预算赤字和更高的利率。大多数经济学家表示，解决方案在于减少政府借款，并通过降低支出与提高税收的某种组合来实现，而不是依赖美联储把借款成本持续压低。

财政主导风险

对美联储而言，依赖其降低借款成本的路径是危险的，因为美联储的核心目标之一是遏制通胀。如果利率变成了维持政府偿付能力的工具，那么抗通胀任务就可能变得不可能完成。经济学家用“财政主导”来描述这种情形，它通常与新兴市场国家联系在一起，那些国家的货币政策更易受到政治压力。随着特朗普对美联储的攻势升级，许多分析人士认为美国正在向类似方向滑去。

弗吉尼亚大学经济学教授埃里克·利珀尔认为，实际上已经发生了财政主导。他指出，如果需要控制通胀，财政政策需要以正确的方式到位，而现在听到的是，需要更低的利率，因为利息支出在爆炸式增长，这等于承认财政政策不会自我纠偏，于是他们试图寻找其他出路。

美联储官员们实施了自20世纪80年代以来最为猛烈的加息，尽管这给财政预算增加了数千亿美元的债务成本。美联储主席杰罗姆·鲍威尔坚持称，政策完全基于经济前景，并且表示依据政府财政需求来制定政策“不会是一件好事”。

市场反应与政策影响

人们日益担心美联储最终可能被迫妥协，即使美联储不妥协，不久后在特朗普提名的下一任美联储主席与特朗普提名的更多理事成员推动下，美联储妥协可能是迟早的事情。

德意志银行外汇研究全球主管乔治·萨拉维洛斯表示，美联储如今正面临日益加剧的财政主导风险，市场并未对此更加担忧，尤其是股票市场定价完全未定价这种风险。

美国银行近期一项调查显示，超过半数的基金经理预计下一任美联储主席将诉诸量化宽松或“收益率曲线控制”以缓解美国的债务负担。

特朗普及其盟友也抛出了其他方式来推动政府债务成本下行，包括对银行资本规则的拟议微调、对稳定币进行监管的新法律以及通过发行更多短期国债来节省一些成本。

标普全球评级预测，在特朗普剩余任期内，预算赤字将维持在约占GDP的6%，这意味着美国国债总额将在和平时期创下占GDP超过100%的历史纪录。

当政府出现赤字时，通常通过发行更多债券来为额外支出融资。此时央行开始发挥作用：在危机时期，它们可以入场直接购买这些债务。即便在正常时期，央行也设定短期利率，进而有可能影响长期主权债的成本。

然而，两者并不总是同向而行。一个近期的例子是，当美联储去年年底放松货币政策时，10年期和30年期美国国债收益率实际上上升了，部分原因是人们担心更大规模的预算赤字以及大得多的关税压力将会重燃通胀。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克指出，如果投资者担心财政风险，货币政策的有效性可能下降。他提到，长期限的国债收益率在某种程度上独立于美联储的行动而波动，那将是真正需要认真思考的问题。

财政与货币政策指向相反并不罕见。危险在于当双方都在持续施压、且都不愿出现让步时。对于美联储来说，央行必须在这种游戏中取胜，才能维持其作为抗通胀者的信誉，即使这意味着把利率维持在足以加剧预算压力的历史高位附近。

伦敦TS Lombard经济学家达里奥·珀金斯强调，对美联储的质疑情绪以及特朗普对于美联储的干预压力正在“打开通往那类体制的大门”。他指出，特朗普几乎每周都会明确表示，美联储长期维系的高利率让政府付出了代价，这显然与过度扩张的债务问题相关，而不是单纯的美国通胀问题。