美联储9月降息预期升温，但通胀和就业市场数据仍需关注
在美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行年会上释放鸽派信号后，市场对美联储在9月16日至17日的政策会议上降息的预期有所升温。根据芝商所的“美联储观察工具”，美联储在9月降息的概率达到89.7%，但仍有近10%的概率不降息。
尽管自2022年峰值以来通胀已大幅回落，美联储青睐的通胀指标——核心PCE物价指数——仍高于其2%的目标水平，这支持了9月不降息的观点。关税使通胀计算复杂化，美联储过去的研究建议忽略由关税引起的价格变化，因为这些通常是一次性的价格水平上升，不会推动长期更高的通胀。
截至目前，2025年的七次通胀读数均在2.6%-2.9%区间，表面上看，通胀似乎没有变化。如果关税完全转嫁给消费者，价格可能上涨了0.6%。尽管长期来看关税完全传导的可能性很大，但短期内极不可能。
在9月的政策会议上，主张降息的官员可能会提出核心通胀正在下降的理由，尤其是如果考虑关税和美元贬值的影响。尽管通胀仍高于目标，但可能正在朝正确方向发展。
就业市场保持稳健
过去12个月，美国失业率基本持平，最新数据为4.2%。在2022年和2023年，失业率曾一度降至3.4%，而那一水平普遍被认为是不可持续的。美国国会预算办公室(CBO)估计的自然失业率为4.3%，实际GDP比潜在水平低不到1%，差距异常之小。
经济学家通常关注新增就业岗位，但由于目前移民水平极低，这一指标已无法作为衡量经济表现的有效工具。尽管裁员引发了一些媒体关注，但申请失业保险的人数异常之低。
所有劳动力市场数据表明，目前经济状况良好，远不足以证明需要放松货币政策。不过，美联储认为当前的利率是紧缩性的，因此如果不采取行动，经济将会放缓。
经济预测是降息的最佳理由
大多数经济学家预计失业率将上升。由费城联储编制的专业预测人士调查预计，到2026年年中，失业率将升至4.5%。这绝不是一个令人担忧的水平，但小幅降息可能是合适的。一次25个基点的降息对经济的作用有限，但如果是一连串的降息，则可能产生更大影响。
许多人疑惑，美联储为何如此关注通胀。从短期看，就业市场似乎比通胀率更重要。但经济学家们研究了不同政策的长期影响。假设完全不在乎通胀，只追求良好的劳动力市场——想工作的人能找到工作，裁员极少。那么，什么样的经济环境能创造这样的劳动力市场？答案是，低而稳定的通胀率带来低而稳定的失业率。这一结论基于多项研究，包括美国经济历史和其他国家的经验。在短期内，通胀与失业之间可能存在权衡，但从长期看并不存在。当追求低而稳定的通胀时，也能获得低而稳定的失业率。
考虑到经济预测存在不确定性，美联储9月政策会议上可能会有人反对降息，理由正是上述各点，以及一个更根本的原因——低通胀对健康的劳动力市场至关重要。
