硅谷扛不住了、撬动华尔街 “AI军备竞赛”开始扩散 风险也是！

科技巨头AI竞赛引发金融博弈，创新融资策略应对财务压力

科技巨头的AI“军备竞赛”正演变成一场复杂的金融博弈。随着每年资本支出达到千亿美元规模，即使是现金储备超过3400亿美元的亚马逊、谷歌、Meta、微软和Oracle等公司也开始感受到前所未有的财务压力。这些公司正在打破过去完全依赖自有资金建设基础设施的传统，转而向华尔街寻求更复杂的金融解决方案，试图在不损害自身财务稳健性的前提下，为这场昂贵的竞赛提供弹药，而风险也随之到来。

万亿巨头的“甜蜜负担”：AI基建成本倒逼融资创新

过去，科技巨头们习惯于利用内部庞大的现金流来建设数据中心，但AI的崛起彻底改变了游戏规则。这场竞赛的速度和规模，迫使它们必须寻找外部资本。投资者和信用评级机构正密切关注，这些科技巨头将如何为AI数据中心买单，以及这些巨额投资能否转化为新的收入。为了在激进扩张的同时维持健康的财务报表，科技巨头们开始与银行家们联手，设计出日益复杂的金融策略，其核心目标只有一个：将部分成本和风险转移出自己的资产负债表。

三种分摊风险的“金融玩法”

在将风险和成本“外部化”的探索中，三种创新的金融“玩法”浮出水面，其核心都是将风险与负债巧妙地“外部化”。

这一背景下，合资企业（Joint ventures）、备用担保协议（Backstop agreements）、银团贷款（Syndicated debt）等以往在科技圈鲜有耳闻的金融工具，正被一一搬上牌桌。

狂热下的隐忧：过热、集中与杠杆风险

科技巨头的巨大融资需求，恰好遇到了一个现金泛滥的信贷市场。手握数百亿美元待投资金的私募信贷基金，以及对拥有“投资级”租户的项目越来越放心的银行，正积极涌入。数据中心项目的贷款与总成本比率，较以往已大幅攀升。

高盛数字基础设施银行业务全球主管杰森·托夫斯基表示，贷款机构同意为数据中心项目总成本提供80%至90%的资金。房地产公司仲量联行(JLL)的数据显示，数据中心贷款机构通常为新开发项目总成本提供65%至80%的资金。

然而，资本的狂热正催生新的风险。首先是市场过热风险。瑞银（UBS）的分析师在上个月的报告中警告，私募信贷大量涌入数据中心领域，虽能推动AI发展，但也可能“增加市场过热的风险”。其次是高集中度风险。数据中心的租赁合同高度集中在少数几家信用良好的科技巨头手中。这引发了担忧：一旦其中任何一家公司因战略调整而削减支出，或自身信用评级受到冲击，整个生态系统都将面临巨大风险。最后，部分公司的杠杆风险已经显现。评级机构穆迪和标普在7月已向Oracle发出警告，指出其在进入AI基础设施建设阶段时，杠杆率（目前为4.3倍）远高于其他“超大规模”供应商，若不将债务与盈利的比率降至3.5倍以下，其信用评级将面临被下调的风险。