硅谷扛不住了、撬動華爾街 “AI軍備競賽”開始擴散 風險也是！

科技巨頭AI競賽引發金融博弈，創新融資策略應對財務壓力

科技巨頭的AI“軍備競賽”正演變成一場複雜的金融博弈。隨着每年資本支出達到千億美元規模，即使是現金儲備超過3400億美元的亞馬遜、谷歌、Meta、微軟和Oracle等公司也開始感受到前所未有的財務壓力。這些公司正在打破過去完全依賴自有資金建設基礎設施的傳統，轉而向華爾街尋求更復雜的金融解決方案，試圖在不損害自身財務穩健性的前提下，爲這場昂貴的競賽提供彈藥，而風險也隨之到來。

萬億巨頭的“甜蜜負擔”：AI基建成本倒逼融資創新

過去，科技巨頭們習慣於利用內部龐大的現金流來建設數據中心，但AI的崛起徹底改變了遊戲規則。這場競賽的速度和規模，迫使它們必須尋找外部資本。投資者和信用評級機構正密切關注，這些科技巨頭將如何爲AI數據中心買單，以及這些鉅額投資能否轉化爲新的收入。爲了在激進擴張的同時維持健康的財務報表，科技巨頭們開始與銀行家們聯手，設計出日益複雜的金融策略，其核心目標只有一個：將部分成本和風險轉移出自己的資產負債表。

三種分攤風險的“金融玩法”

在將風險和成本“外部化”的探索中，三種創新的金融“玩法”浮出水面，其核心都是將風險與負債巧妙地“外部化”。

這一背景下，合資企業（Joint ventures）、備用擔保協議（Backstop agreements）、銀團貸款（Syndicated debt）等以往在科技圈鮮有耳聞的金融工具，正被一一搬上牌桌。

狂熱下的隱憂：過熱、集中與槓桿風險

科技巨頭的巨大融資需求，恰好遇到了一個現金氾濫的信貸市場。手握數百億美元待投資金的私募信貸基金，以及對擁有“投資級”租戶的項目越來越放心的銀行，正積極湧入。數據中心項目的貸款與總成本比率，較以往已大幅攀升。

高盛數字基礎設施銀行業務全球主管傑森·托夫斯基表示，貸款機構同意爲數據中心項目總成本提供80%至90%的資金。房地產公司仲量聯行(JLL)的數據顯示，數據中心貸款機構通常爲新開發項目總成本提供65%至80%的資金。

然而，資本的狂熱正催生新的風險。首先是市場過熱風險。瑞銀（UBS）的分析師在上個月的報告中警告，私募信貸大量湧入數據中心領域，雖能推動AI發展，但也可能“增加市場過熱的風險”。其次是高集中度風險。數據中心的租賃合同高度集中在少數幾家信用良好的科技巨頭手中。這引發了擔憂：一旦其中任何一家公司因戰略調整而削減支出，或自身信用評級受到衝擊，整個生態系統都將面臨巨大風險。最後，部分公司的槓桿風險已經顯現。評級機構穆迪和標普在7月已向Oracle發出警告，指出其在進入AI基礎設施建設階段時，槓桿率（目前爲4.3倍）遠高於其他“超大規模”供應商，若不將債務與盈利的比率降至3.5倍以下，其信用評級將面臨被下調的風險。