瑞银：新兴市场迎来“增持”机会 中国股市有望领涨

瑞银报告：新兴市场迎来战术性配置窗口，中国股市有望领跑反弹

瑞银最新报告指出，在当前全球经济放缓、美联储政策转向、美元走弱的背景下，新兴市场迎来了战术性配置的窗口期，尤其是中国股市，预计将领跑本轮反弹。

瑞银预计美联储在2024年底前降息100个基点，这一预期远超市场定价的68个基点。宽松预期将导致美元走弱，为新兴市场资产提供支撑。历史数据显示，美元每贬值1%，新兴市场股市平均上涨3%。此外，美国实际收益率的下降、新兴市场自身货币政策的宽松，以及相对美股的估值折扣，均为新兴市场资产提供了战术性机会。

然而，瑞银也提醒，美元进一步走弱可能需以美国经济衰退预期升温为代价，这可能对当前流行的新兴市场套利交易构成挑战。尤其是中国信贷增长、新兴市场出口表现和整体风险偏好已被提前兑现，市场的上行空间可能受限。

新兴市场评级上调，中国股市被看好

瑞银全球股票策略团队已将新兴市场评级上调至“增持”，认为其战术性跑赢美股的条件已成熟。支撑这一判断的四大因素包括：美元走弱、美国实际收益率下降、新兴市场货币政策宽松，以及新兴市场相对美股的估值折让仍高于长期均值。

在具体市场方面，瑞银特别看好中国。尽管面临外部压力和内部结构调整，中国股市仍具备盈利韧性、估值合理（相对其他新兴市场仍有20%的市净率折让），且国内资金轮动空间充足。此外，巴西也被认为是大型市场中具备吸引力的配置标的。

中国与其他新兴市场分化加剧，本地债务更具吸引力

在固收策略方面，瑞银强调，中国与其他新兴市场国家的增长与通胀周期正在脱钩。中国出口强劲、财政整固力度大，使其在全球利率下行周期中表现相对独立。这也解释了为何欧洲、日本等发达市场的30年期国债收益率大跌，对新兴市场市场影响有限，墨西哥和泰国的30年期国债收益率年内反而下跌超过125个基点。

瑞银预计，新兴市场整体通胀将继续回落，支持各国央行进一步降息。在此背景下，本地债务（尤其是外汇对冲后）将优于信用债表现。瑞银预计，EMBI全球分散指数（EMBIGD）利差将在年底扩大至360个基点（目前为300个基点）。

综上所述，瑞银认为，当前新兴市场正处于一个战术性配置窗口期。美元走弱、美联储降息预期、新兴市场政策宽松和估值优势，为该地区资产提供了阶段性支撑。外汇方面，建议精选低波动、高盈余货币；股票方面，中国将领涨，巴西亦具吸引力；固收方面，本地债务优于信用债，但需规避部分高估值CDS。