瑞銀：新興市場迎來“增持”機會 中國股市有望領漲

瑞銀報告：新興市場迎來戰術性配置窗口，中國股市有望領跑反彈

瑞銀最新報告指出，在當前全球經濟放緩、美聯儲政策轉向、美元走弱的背景下，新興市場迎來了戰術性配置的窗口期，尤其是中國股市，預計將領跑本輪反彈。

瑞銀預計美聯儲在2024年底前降息100個基點，這一預期遠超市場定價的68個基點。寬鬆預期將導致美元走弱，爲新興市場資產提供支撐。歷史數據顯示，美元每貶值1%，新興市場股市平均上漲3%。此外，美國實際收益率的下降、新興市場自身貨幣政策的寬鬆，以及相對美股的估值折扣，均爲新興市場資產提供了戰術性機會。

然而，瑞銀也提醒，美元進一步走弱可能需以美國經濟衰退預期升溫爲代價，這可能對當前流行的新興市場套利交易構成挑戰。尤其是中國信貸增長、新興市場出口表現和整體風險偏好已被提前兌現，市場的上行空間可能受限。

新興市場評級上調，中國股市被看好

瑞銀全球股票策略團隊已將新興市場評級上調至“增持”，認爲其戰術性跑贏美股的條件已成熟。支撐這一判斷的四大因素包括：美元走弱、美國實際收益率下降、新興市場貨幣政策寬鬆，以及新興市場相對美股的估值折讓仍高於長期均值。

在具體市場方面，瑞銀特別看好中國。儘管面臨外部壓力和內部結構調整，中國股市仍具備盈利韌性、估值合理（相對其他新興市場仍有20%的市淨率折讓），且國內資金輪動空間充足。此外，巴西也被認爲是大型市場中具備吸引力的配置標的。

中國與其他新興市場分化加劇，本地債務更具吸引力

在固收策略方面，瑞銀強調，中國與其他新興市場國家的增長與通脹週期正在脫鉤。中國出口強勁、財政整固力度大，使其在全球利率下行週期中表現相對獨立。這也解釋了爲何歐洲、日本等發達市場的30年期國債收益率大跌，對新興市場市場影響有限，墨西哥和泰國的30年期國債收益率年內反而下跌超過125個基點。

瑞銀預計，新興市場整體通脹將繼續回落，支持各國央行進一步降息。在此背景下，本地債務（尤其是外匯對沖後）將優於信用債表現。瑞銀預計，EMBI全球分散指數（EMBIGD）利差將在年底擴大至360個基點（目前爲300個基點）。

綜上所述，瑞銀認爲，當前新興市場正處於一個戰術性配置窗口期。美元走弱、美聯儲降息預期、新興市場政策寬鬆和估值優勢，爲該地區資產提供了階段性支撐。外匯方面，建議精選低波動、高盈餘貨幣；股票方面，中國將領漲，巴西亦具吸引力；固收方面，本地債務優於信用債，但需規避部分高估值CDS。