中信证券：美联储预防式降息如期落地 明年利率路径尚不清晰

中信证券研报：美联储9月降息25bps，符合预期

中信证券发布研报称，美联储在2025年9月的议息会议上决定降息25个基点（bps），将联邦基金利率的目标区间调整至4.00-4.25%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，此次降息是一次风险管理式降息，旨在控制就业市场的下行风险。

本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.6%，低于6月的3.9%，同时上调了今年美国经济增速预测，而通胀和失业率预测保持不变。点阵图指引年内还有50bps降息，预计美联储将在10月和12月的议息会议上分别再次降息25bps。新任美联储主席的最终人选落地后，2026年的利率路径将更加清晰。

市场反应

降息消息公布后，美债市场再现“买预期+卖事实”的模式，美股则呈现“补涨”特征，道指和小盘股表现较好。市场预计在本轮降息交易中美元可能维持弱势状态，黄金预计有不错表现。

美联储议息会议声明要点

1) 利率工具：降息25bps，联邦基金利率目标区间调整至4.00-4.25%。

2) 资产负债表：维持缩表节奏不变，美国国债每月赎回上限为50亿美元，机构债务和MBS每月赎回上限为350亿美元。

3) 经济前景：美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，失业率略有上升但仍处于低位，通胀有所上升且仍处于略高水平。

鲍威尔强调，这是一次风险管理式降息，偏向控制就业市场下行风险。他指出，就业市场走弱，供给和需求两方面都走弱，需求走弱更多，就业市场整体处在一种弱平衡中。

关于美联储独立性，鲍威尔对围绕临时理事米兰、被特朗普要求解职的理事库克、美国财长贝森特和他本人是否会在明年5月离开美联储等问题均不做回复。

风险因素包括：美国通胀超预期反弹；美国劳动力市场超预期走弱；特朗普关税政策超预期；美联储独立性发生超预期变化。