天风证券研报：美联储9月FOMC会议分析及未来降息路径预测

天风证券发布研报，对9月美联储FOMC会议内容及未来降息路径进行了详细分析。报告指出，美联储在9月的会议上强调了就业放缓的风险，并上调了2025年的降息预期。美联储主席鲍威尔表达了鸽派立场，但同时保留了谨慎态度。市场对鲍威尔的降息背后的谨慎态度有所感知，美债收益率、美股和黄金市场均出现了相应的反应。

9月FOMC会议要点：

美联储在9月的议息会议上将联邦基金目标利率下调25个基点，符合市场预期，这是今年以来的首次降息。会议声明中更强调了就业下行的风险，点阵图显示年内还有两次降息的预期。

经济预测更新 相较于6月份的预测，美联储上调了2025、2026和2027年的GDP预测；小幅下调2026和2027年失业率；上调2026年核心PCE预期。
点阵图变化 2025年降息预期从2次增至3次；预计2026年再降息1次、2027年降息2次，显示委员会内部分歧加剧。

鲍威尔表态及市场反应

鲍威尔将本次降息定义为“风险管理降息”，表示未来降息路径不保证，强调了就业和通胀双目标之间的紧张关系。关于就业，鲍威尔指出失业率虽然偏低但已上扬，就业下行风险上升。在通胀方面，由于关税导致商品价格上涨，预计今年通胀将上升，但预计影响是一次性的。市场对鲍威尔的表态反应谨慎，美债收益率、美股和黄金市场均出现了波动。

未来降息路径预测

天风证券归纳了未来降息路径的三种情形：

情景1（软着陆情形） 美国经济基本实现“软着陆”，今年再降息2次，明年预计继续推进降息3次。
情景2（衰退情形） 经济超预期恶化，美联储可能大幅降息托底经济，甚至一次降息50bp。
情景3（高通胀情形） 发生历史性高通胀甚至“大滞胀”，美联储将高利率维持更长时间。

报告认为情景1为基准情景，概率最大；情景2和3的概率较小。

风险提示：美国经济基本面变化超预期，特朗普政策超预期，美联储政策超预期。