天風證券研報：美聯儲9月FOMC會議分析及未來降息路徑預測

天風證券發佈研報，對9月美聯儲FOMC會議內容及未來降息路徑進行了詳細分析。報告指出，美聯儲在9月的會議上強調了就業放緩的風險，並上調了2025年的降息預期。美聯儲主席鮑威爾表達了鴿派立場，但同時保留了謹慎態度。市场對鲍威尔的降息背后的谨慎态度有所感知，美債收益率、美股和黃金市場均出現了相應的反應。

9月FOMC會議要點：

美聯儲在9月的議息會議上將聯邦基金目標利率下調25個基點，符合市場預期，這是今年以來的首次降息。會議聲明中更強調了就業下行的風險，點陣圖顯示年內還有兩次降息的預期。

經濟預測更新 相較於6月份的預測，美聯儲上調了2025、2026和2027年的GDP預測；小幅下調2026和2027年失業率；上調2026年核心PCE預期。
點陣圖變化 2025年降息預期從2次增至3次；預計2026年再降息1次、2027年降息2次，顯示委員會內部分歧加劇。

鮑威爾表態及市場反應

鮑威爾將本次降息定義爲“風險管理降息”，表示未來降息路徑不保證，強調了就業和通脹雙目標之間的緊張關係。關於就業，鮑威爾指出失業率雖然偏低但已上揚，就業下行風險上升。在通脹方面，由於關稅導致商品價格上漲，預計今年通脹將上升，但預計影響是一次性的。市場對鮑威爾的表態反應謹慎，美債收益率、美股和黃金市場均出現了波動。

未來降息路徑預測

天風證券歸納了未來降息路徑的三種情形：

情景1（軟着陸情形） 美國經濟基本實現“軟着陸”，今年再降息2次，明年預計繼續推進降息3次。
情景2（衰退情形） 經濟超預期惡化，美聯儲可能大幅降息託底經濟，甚至一次降息50bp。
情景3（高通脹情形） 發生歷史性高通脹甚至“大滯脹”，美聯儲將高利率維持更長時間。

報告認爲情景1爲基準情景，概率最大；情景2和3的概率較小。

風險提示：美國經濟基本面變化超預期，特朗普政策超預期，美聯儲政策超預期。