增税与降息预期压顶，英镑看跌情绪创今年1月以来之最

英镑跌至数月最低点，市场预期英国央行可能降息

市场对英镑的前景愈发感到悲观，目前英镑已跌至数月来的最低点。交易员们担心本月即将出台的预算法案对英国经济增长前景的提振作用甚微。期权市场显示，对英镑的悲观情绪达到了自今年1月以来的最高水平，当时由于财政和货币政策存在不确定性，英国政府债券承压。

这在很大程度上反映了市场对英国央行可能在周四降息的预期，这将降低储户和投资者的收益，并意味着对英镑的需求减少。目前市场预计英国央行本月降息的可能性约为33%，而就在几周前这一概率几乎为零，预计2026年上半年还将有两次降息。财政紧缩的预算虽然能遏制债券投机行为，但也会抑制经济增长，这可能会导致更多的降息。

英国财政部长里夫斯本周在11月26日的预算报告中为增税事宜奠定了基础，她指出需要做出“艰难的抉择”以确保英国的财政状况保持稳定。RBC BlueBay Asset Management固定收益首席投资官Mark Dowding表示：“我们对英镑仍持看跌态度，里夫斯似乎坚持要大幅增税，这将对经济增长造成损害。”

尽管英镑兑美元汇率已跌至自4月以来的最低点，约为1.305；英镑兑欧元汇率也跌至2023年以来的最低点，但这仍不足以激励投资者买入英镑。劳埃德银行外汇策略师Nick Kennedy表示：“里夫斯面临着艰难的权衡——财政紧缩对经济增长和信心都有负面影响，而目前信心水平较低。”他认为欧元在未来几周可能会涨至1欧元兑换0.9英镑的水平。

今年年初，投资者大多看好英镑。但随着英国经济和利率前景变得不明朗，这种信心有所减弱，期权市场也反映出这一点。英镑一个月期权风险逆转指标（持有看涨期权与看跌期权成本之差）已降至-1.21个百分点。这是自1月份以来的最低水平，因为持有看跌期权的成本相对于持有看涨期权的成本有所上升。

三菱日联金融集团欧洲、中东和非洲地区全球市场研究主管Derek Halpenny表示，“风险逆转肯定已经偏向于下跌”，这主要是由于对英国央行降息预期的变化。

本月英镑兑瑞士法郎、人民币和澳元均出现下跌。尽管2025年英镑兑美元汇率仅上涨略高于4%，但与两个月前9%的年内涨幅相比，涨幅已大幅收窄。

尽管市场情绪低迷，但隐含期权波动率（衡量交易员对11月底英镑大幅波动进行保护的需求的一个指标）却一直保持低迷。尽管周三该指数触及两个月来的最高点7.2%，但这远低于1月份英国国债暴跌期间的10%和2022年迷你预算引发市场危机期间的20%。

Halpenny表示，这可能是因为英国官员倾向于逐步公布预算计划，从而减少了预算公布当天的意外性，也意味着投资者对可能提前到来的市场波动持谨慎态度，不愿提前布局。Halpenny补充说，虽然交易员们现在可能情绪低落，但如果预算案的紧缩力度小于预期，英镑从长远来看可能会走强。他表示：“从英国央行利率的角度来看，我认为‘激进的增税预算’会对英镑产生负面影响。但随着时间的推移，如果人们认为这些增税措施可信，那么这无疑会成为支撑英镑的更有力因素。”