铜和铝疯涨后终于轮到镍? 印尼计划减产 镍价迎来三连涨

LME镍价连续三日上涨，印尼减产预期成主因

自2022年“LME镍价史诗级逼空时期”以来，长期低迷的LME镍价罕见实现连续三日上涨，主要原因是大宗商品交易员们普遍预期最大规模生产国印尼的镍供应规模可能大幅减少。继铜和铝这两个大宗商品有色金属今年均实现大幅上涨后，镍也迎来爆发式上涨，且这波涨势可能不是昙花一现式的价格反攻，在美联储降息周期与电动汽车长期需求共同催化之下，镍有望从3年来的最低点附近持续反弹。

周五该有色金属一度上涨约1.5%；就在两天之前，印尼提议在2026年显著削减镍矿石产量。该国政府明年的工作计划预算设想的产量约为2.5亿吨，远远低于今年3.79亿吨的目标。

镍价下跌与全球供需关系

计划中的减产是对镍价近年来持续下滑的回应。镍主要用于不锈钢和电动汽车电池，今年以来LME镍价已下跌逾3%，并且是伦敦金属交易所(LME)所交易的有色金属中唯一一个预计全年下跌的金属。除印尼之外，中国也提高了产量，其增速超过全球需求。

与镍价形成鲜明对比的是，被视为全球经济风向标的LME铜价今年迄今涨超30%多次创下历史新高，且今年绝大多数涨幅发生在近一个月，美国铜期货价格则同样处于强劲的创新高价格涨势。

铜价上涨的多重因素

铜价强劲上涨除了受益于AI数据中心建设与全球可再生能源转向所带来的需求激态势增以及特朗普关税压力，同时也受益于今年以来持续走弱的美元指数(DXY)——这使得持有其他货币的大宗商品投资者购买铜等金属更为便宜，此外，今年以来美联储与欧洲央行所主导的全球利率下行轨迹也是推动铜价的核心驱动力。

有大宗商品交易员表示，在镍价已跌至接近该国镍矿生产成本之际，印尼的计划对看空镍金属的投资者们而言构成“一种重大风险”。还有交易员表示，一些大宗商品贸易商退出涉及铜、铝等基本金属的套利交易，或者是从铜和铝的多头仓位实现大规模获利了结，也可能对本周镍价的涨势有重大贡献。

除提出削减采矿产量外，据Technoz报道称，印尼能源与矿产资源部计划在2026年初修订镍矿石的基准定价公式；此举将把钴等副产品归类为需缴纳特许权使用费的独立大宗商品。

今年以来，大多数工业/有色金属价格都处于大幅上涨进程。比如LME铜价已上涨约三分之一，并在上周触及每吨11,952美元的创纪录历史最高位。

不同于铜和铝在谷歌、微软等全球科技巨头们大规模新建或者扩建AI数据中心狂热浪潮背景之下所带来的强劲需求，镍需求对应的行业景气度则完全赶不上铜和铝。

今年涨势最为强劲的有色金属——铜，铜被广泛应用于电力、可再生能源转型、传统建筑、工业机械、交通运输、通信、数据中心建设等多个领域，这些领域正是全球经济活动的核心，因此铜金属有着“铜博士”称号。在人工智能和数字化转型时代，超大规模AI数据中心的建设对铜需求呈现爆炸式增长。当前微软、谷歌、亚马逊以及Meta正在大举建设的大型AI数据中心的电力传输与算力集群铜缆高速互联系统，以及散热系统和高性能电子设备等高度依赖铜这一有色金属。这种结构性的数据中心新增需求正逐步成为铜市场新的需求增长引擎，铝更多则是电网设备侧与铜价上涨之下的替代效应的“次级受益者”。

多家机构预计2026年全球镍供应仍可能继续超过需求(不过，印尼供给层面的变动将是关键变量)，这也会在宏观上压制镍价与镍产业链景气弹性。