美股“三年狂飙”后陷分歧：华尔街多头犹在，但“牛”字已悄然变小写

美股增长预期分化：华尔街多头犹存，但增长预期放缓

在过去三年中，美股市场实现了惊人的78%增长，但华尔街的预测者们对今年的市场表现持有更加谨慎的态度。CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔建议投资者“稍微调低预期”，保持“小幅看多”的观点，因为今年是历史上具有挑战性的中期选举年。

根据调查，策略师们预期标准普尔500指数今年将上涨9.2%，与本世纪的平均总回报率基本持平。然而，这一预期远低于前三年的24%、23%和16%的连续增长。

斯托瓦尔指出，策略师预期的平均涨幅与历史上在连续三年两位数增长后的第四年表现相似。但近期历史并不乐观，上两次出现连续三年涨幅至少达到10%的情况后，紧接着的年度（2020年和2015年）均出现了下跌。如果标普500指数今年确实能增长10%，那将标志着该指数自1999年以来表现最好的四年跨度。

看多派的理由是基于对美国经济将在上半年提速的预期，认为减税和监管放松将与持续的人工智能(AI)建设热潮共同推动经济。而预期的回落则源于对估值依然高企以及资本支出计划可能开始拖累利润的持续担忧。

美银证券策略师维多利亚·罗洛夫和萨维塔·苏博拉马尼安表示，大型科技公司资本密集度不断增加、估值倍数处于高位，加之劳动力市场出现裂痕，这些因素促成了“采取更谨慎立场”的理据。这两位策略师预计标普500指数今年仅会增长平淡的4%。

历史也为步入2026年提供了谨慎的理由。在中期选举年，市场的平均涨幅仅为3.8%，且上涨概率仅为55%。“这并不比抛硬币好多少，”斯托瓦尔说。

Sevens Report创始人汤姆·埃赛表示：“像刚刚结束的这种为期三年的股市表现，往往发生在通向周期性熊市的周期尾声环境中。”他指出，考虑到此类三年大涨后标普500指数负值的五年远期回报率，这显得尤为“不祥”，并补充称熊市信号正在“显现”。例如，他指出人工智能相关股票存在泡沫担忧，且基准指数近期多次下跌以测试支撑位。

当然，随着企业利润的持续膨胀，关于估值过高和股价增长不可持续的警告最近都被轻松化解。事实上，2026年的盈利增长预计将加速至近14%，而2025年为12%，这可能为市场表现提供助力。

“这是一个由盈利驱动的牛市，”Truist Advisory Services首席投资官兼首席市场策略师凯斯·勒纳表示。“估值虽然有小幅增长，但大部分涨幅是由盈利带来的。”

尽管勒纳表示他仍预计盈利将驱动市场表现，但考虑到股票交易价格处于历史高位的估值倍数，预期增长速度放缓是合理的。“在连续三年的增长之后，你可能会看到未来一年的回报率略有下降，但仍保持正值，”勒纳说道。