股市暴跌54%、滞胀来袭？美联储模拟AI泡沫破裂极端情景

美联储2026年严重不利情景预测：经济衰退、股市暴跌与房地产价格崩盘

美联储每年都会制定一个“严重不利情景”来对金融体系进行压力测试。2026年的严重不利情景设定为全球性严重经济衰退，由风险偏好突然下降引发，导致风险资产价格大幅下跌、无风险利率下降以及金融市场高度波动。在该情景的前三个季度中，股市下跌约54%，美国市场波动率指数(VIX)飙升至72%的峰值，企业债券利差扩大至5.7个百分点。美国失业率将从2025年第四季度的4.5%上升5.5个百分点，到2027年第三季度达到10%的峰值。房地产价格崩盘，名义房价下跌29%，商业地产价格下跌40%。

基准情景与严重不利情景对比

美联储对2026-2029年的基准情景预测为温和的经济增长、稳定的失业率和逐渐下降的通胀，即“金发女孩”情景。根据这个情景，美联储预计：1）3个月期国债利率将从2025年底的4.0%降至2029年底的3.1%；2）10年期国债收益率将逐步下降，到2029年底降至3.9%；3）股市每年上涨4.3%，直至2029年；4）名义房价在2027年第一季度之前有所下降，之后逐步上涨直至2029年；5）商业房地产价格每年上涨4.3%。

相比之下，严重不利情景预测将出现严重衰退，失业率升至10%，通胀率降至1.1%，这是一个典型的通货紧缩型衰退。在这种情况下，美联储会将利率降至接近0%，10年期收益率将降至2.3%，股市将暴跌54%，房地产价格也将崩溃。信贷利差将急剧扩大，类似于2008年的情景。

全球滞胀与美元升值

2026年全球市场冲击的特点是通胀预期上升，与去年的通胀预期下降形成对比。在当前全球市场冲击中，所有期限的国债收益率均上升，而去年的情况是收益率下降，且短期收益率降幅大于长期收益率。美元对大多数主要货币均升值。由于通胀压力，黄金、石油和天然气等大宗商品价格上涨，而去年的全球市场冲击中大宗商品价格下跌。在2025年和2026年的全球市场冲击中，信贷利差均扩大，股价均下跌。

严重不利情景的可能性

美国不利情景的触发因素是“风险偏好突然下降”。全球不利情景的触发因素是大宗商品驱动的通胀。市场正面临一场正在展开的AI泡沫破裂，这暂时被资金轮动至“价值股”所掩盖。AI泡沫破裂可能导致信贷事件，引发衰退。此外，地缘政治局势，如美伊战争，可能引发油价飙升、资金避险流向黄金，并最终导致全球衰退。因此，美联储关于美国和全球严重不利情景发生的可能性高得令人不安。

尽管标普500指数接近历史高点，但VIX指数接近20，这表明市场参与者正准备迎接波动。美联储严重不利情景的触发因素仅仅是风险偏好下降，这意味着即使是初始良性的调整，也可能演变成衰退和堪比2008年的股市崩盘。