三年最低水平！英国计划削减20%国债供应，债市投资者迎来罕见利好

英国计划削减国债发行量，预计2026/2027财年发行额降至三年最低

预计英国在未来一年将大幅削减国债发行量，这对于担心该国财政状况紧张的债券投资者来说是一个积极信号。根据对12家一级交易商的调查中值显示，英国债务管理办公室(DMO)预计将宣布2026/2027财年的总发行额为2450亿英镑（约合3310亿美元），这是三年来的最低水平，较当前财年减少590亿英镑，降幅约20%。

这一减少可能会缓解英国政府借贷成本的部分近期压力，目前英国的借贷成本仍是七国集团(G7)中最高的。法国巴黎银行经济学家达尼·斯托伊洛娃表示，这将使市场在接下来的几个月里处于一个舒适的状态，是向常态的回归。

在财政大臣瑞秋·里夫斯于周二发表春季预算报告后，DMO将宣布所谓的“国债发行计划”。她将提交最新的经济预测，但此前已暗示政策不会有重大变化。

财政状况改善

英债发行量的预期下降反映了英国近期财政状况的改善。现金税收收入高于预算监督机构的预测，且政府在债务利息上的支出远低于预期。投资者将关注2026/2027财年的国债销售如何在不同期限之间分配，以及这种分配自里夫斯11月预算案以来发生了怎样的变化。

根据调查的交易商预测，短期、中期和长期债券的销售比例预计都会下降，通胀挂钩债券的份额也将缩减。未分配部分的比例预计为10.2%，而去年3月为9.2%。到11月预算案时，该比例被调整为2.7%，反映了已完成销售或已指定期限的债券。

国民威斯敏斯特市场保罗·罗布策略师及其团队表示，未分配份额将有助于DMO在“可预测性和灵活性”之间取得平衡。

市场审慎

在过去的一年里，由于养老基金等传统买家的胃口持续减弱，DMO一直在降低其债务的加权平均期限，以缓解长端收益率的压力。这有助于将对财政风险尤为敏感的30年期收益率推至4月以来的最低水平，而就在几个月前，该收益率曾触及27年来的最高点。

在新冠疫情期间激增后，英国的债务率目前约占GDP的93%。由于党内成员的反对，里夫斯被迫在计划中的削减开支方案上做出让步。

尽管如此，2月份对于英国国债来说依然是个好月份。受通胀放缓、劳动力市场走弱以及英国央行维持利率不变的艰难决定推动，10年期收益率触及2024年以来的最低水平。这提高了市场对再次降息的预期：市场认为3月份降息25个基点的可能性为80%，并认为4月份降息几乎已成定局。

策略师们对这种良好表现能持续多久持谨慎态度。鉴于首相基尔·斯塔默的领导地位面临潜在威胁，政治风险依然很高，任何继任者都被视为可能增加开支。

2450亿英镑的国债发行量仍将是历史上的第四高水平。由于全球各国政府在财政上几乎没有表现出克制且借贷数额巨大，买家面临着激烈的竞争。国民威斯敏斯特银行预计10年期收益率将重新测试2025年约4.8%的高点。

罗布森在报告中写道：“在全球供应过剩导致买方市场的背景下，巨大的供应量将不得不被市场消化。”