美联储“沃什时代”开启！“缩表+通胀新框架”来势汹汹 美股牛市面临压力测试

美联储主席更迭：凯文·沃什上任或对美国股市和债市产生重大影响

美联储主席鲍威尔的任期即将结束，继任者凯文·沃什预计将带来两项关键变化，这可能对美国股市和债市产生深远影响。沃什的上任标志着美联储政策的转变，特别是在资产负债表管理和通胀分析框架方面。

沃什曾在美联储理事会任职五年，期间经历了全球金融危机，积累了宝贵的经验。他的上任可能对近日屡创历史新高的道琼斯工业平均指数、标普500指数以及纳斯达克综合指数构成威胁。

资产负债表去杠杆化

沃什的核心改革方向之一是资产负债表去杠杆化。自2008年8月至2022年3月，美联储持有的总资产规模增长了约十倍，至接近9万亿美元。尽管量化紧缩周期帮助这一数字降至6.7万亿美元，但沃什希望进一步降低资产负债表杠杆。

出售数万亿美元的美国国债可能会给华尔街带来一系列悲观后果。债券价格与收益率呈反向关系，出售国债将压低债券价格并大幅推高收益率，提高消费者和企业的长期基准借贷成本。

这种紧缩效果可能对股市产生影响，尤其是对高估值资产。一个处于历史高估值水平的股市，正指望较低的利率来推动人工智能数据中心建设进程以及其他成本高昂的项目。

通胀分析框架的重塑

沃什还希望改变美联储乃至全球央行对于“通胀”的经济学定义。自2012年1月以来，联邦公开市场委员会一直维持2%长期通胀目标这一强硬货币政策目标。但沃什认为，“价格稳定应当是一种价格变化的动态状态，以至于在此期间没有人谈论它。”

这种更模糊的价格变化定义可能会赋予美联储货币政策更大的灵活性，但也存在扰乱华尔街强劲牛市的风险。

如果沃什成功改变联邦公开市场委员会权衡通胀的方式，那么伊朗战争带来的价格压力可能很快就会促使更多联邦公开市场委员会成员转向中性或偏加息的立场。

美联储主席的影响力很大，能主导议程、沟通框架和市场预期，但在FOMC投票机制中，他本质上仍只是投票成员之一。若多数委员认为通胀压力不允许降息，沃什很难单方面强推鸽派路径。

美债市场严阵以待5%时代，缩表争议撕开美联储内部裂缝。沃什上任后很可能面对两条战线：一条是外部市场战线，即投资者要求他在通胀与政治压力之间证明美联储独立性；另一条是内部制度战线，即美联储理事、地区联储主席和监管派人士对激进缩表提出约束。