TS Lombard拉响警报：债券抛售潮可能才刚开始 10年期美债收益率或升至6%

美国国债收益率攀升至6%预警，市场预期与政策环境分析

TS Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨警告称，美国10年期国债收益率有望升至6%，认为政府债券的长期熊市可能才刚刚开始。布利茨在研究报告中指出，美国国债收益率已从长期“三角形整理形态”中实现技术性突破，意味着收益率可能升至约5.5%，但这“只是一个初步目标，而非终点”。截至发稿，美国10年期国债收益率约为4.57%，仅过去一个月就上升了约30个基点。

美联储政策与市场预期

新任美联储主席凯文·沃什将于周五正式接任，并将面对一个极具挑战性的政策环境。布利茨认为，如果沃什在6月会议上面临通胀风险上升和银行贷款加速增长的情况下仍维持利率不变，那么实际上等同于放松货币政策。他指出：“即便经济增长顽固地保持稳定、远未出现飙升，但如果广泛的通胀风险正在上升，而美联储6月仍不加息，那么本质上就是一种宽松。”

推动美债收益率走高的因素

布利茨列举了推动美债收益率进一步走高的几个因素：实际经济增长持续升温、银行贷款增速达到核心通胀率的两倍，以及美国需要依赖外国资本来为联邦财政赤字和国内资本支出融资。在美国净国民储蓄率为零的背景下，要实现资金平衡，就必须通过更高的通胀或更高的实际利率来完成。

对于股票投资者，布利茨给出了较为严峻的判断，认为持续多年的牛市已经走到尽头。他写道，随着债券收益率上升，债券相对于股票开始具备“补偿性吸引力”，这标志着“估值过高的股市将进入一个长期调整期”。

通胀压力与市场反应

随着市场对通胀压力加剧的担忧提振了对美联储收紧货币政策的预期，美债收益率近期应声走高。荷兰国际集团全球利率与债务策略主管帕德瑞克·加维认为，多重深层动因仍在助推抛售行为，10年期美债收益率后续大概率上行至4.75%。基准国债收益率持续攀升将对美股市场形成冲击，因为借贷成本走高持续加重企业经营与居民消费压力。

通胀依旧是左右行情的核心推手。近期公布的居民消费与工业生产物价数据均超出市场预期，印证物价回落速度远不及市场此前预判。随着5月等更多通胀数据陆续出炉，业内普遍预计通胀水平仍将维持高位。一旦债市投资者判定通胀将持续高企甚至再度升温，便会要求更高债券收益率，以此抵消购买力缩水带来的损失。加维警告称，即便通胀预期仅小幅攀升至2.6%至2.7%区间，也会带动债券收益率显著上行，轻松推动收益率再走高10至30个基点。

不同机构的观点

伦敦标准银行G10策略主管史蒂文·巴罗预言，受持续通胀影响，10年期美债收益率今年将触及5%。他指出，全球供应链瓶颈、气候变化的持续影响以及收紧的移民政策限制了劳动力供应，这些因素都在推高消费价格，进而推高美债收益率。

然而，全球顶级资管巨头先锋领航集团持续押注美债，认为在规模达31万亿美元的美债市场中，10年期美债收益率已逼近其预期区间上限。先锋集团全球固定收益业务主管萨拉·德弗罗表示，在美国利率市场，他们维持长久期配置倾向，当前10年期美债收益率已接近预期区间上限。

汇丰控股首席多资产策略师马克斯·凯特纳认为，尽管债券收益率不断上升，但由于企业盈利强劲复苏以及市场仓位仍处于较低水平，股市仍有进一步上涨空间。他指出，企业盈利出现了V型复苏，“在高基数基础上进一步走高”。凯特纳表示，他目前对股票持“极度看多”立场。