日债抛售潮致浮亏压顶！寿险巨头日本生命计提700亿日元减值

日本生命保险公司计提巨额减值损失，国债收益率上升引发市场担忧

日本生命保险公司，作为日本最大的寿险公司，在截至3月31日的财年中，对其持有的日本国债计提了700亿日元（约合4.4亿美元）的减值损失。这是自日本央行于2024年3月转向加息政策以来，该公司首次进行此类减记。数据显示，该公司持有的部分债券市值较买入价格下跌超过50%，触发了减值标准。

日本四大寿险公司持有的包括国债在内的国内债券未实现亏损已扩大至14万亿日元，较一年前增加逾60%。这一现象并非孤立，通胀、加息预期以及市场对日本政府将扩大财政支出以支持经济的担忧打压市场情绪，导致日本国债遭遇抛售潮。

国债收益率上升对寿险公司的影响

日本基准10年期国债收益率已从日本央行开始加息时约0.7%的水平升至约2.7%。收益率上升导致那些在接近零利率时期购入的债券出现更大的未实现亏损。寿险公司通常会购买国债及其他证券，并持有至到期，以匹配其长期负债。然而，如果保险保单解约增加、而公司又背负大量未实现亏损，它们可能被迫出售持仓以换取现金，从而损害盈利能力。

日本生命保险公司上财年出售了约4万亿日元债券，并因此出现1万亿日元亏损。公司正在出售低收益率债券、转而买入更高收益率债券以应对收益率进一步上升的情况。

市场对日本政府财政状况的担忧

日本国债近期遭遇抛售，折射出全球通胀传导和本土财政隐忧两条相互强化的压力线。市场对日本政府财政赤字扩大的担忧推升了“财政风险溢价”，成为日本国债收益率上行的重要推手。自高市早苗2025年10月出任自民党总裁以来，其主张的积极财政政策已使10年期和30年期国债收益率分别累计攀升逾1个百分点。

经济合作与发展组织(OECD)报告称，截至2024年，日本公共债务总额已达GDP约206%，在OECD成员中处于最高水平。日本财务省数据显示，日本政府总债务与GDP的比率达到近250%。

日本央行缓慢推进加息的做法，可能导致通胀在更长时间内维持高位。财政刺激以及要求日本央行渐进式收紧政策的潜在政治压力，共同加剧了投资者的担忧。

4月日本全国核心CPI（剔除生鲜食品）同比上涨1.4%，整体CPI同样为1.4%，低于预期。尽管通胀数据看似降温，但通胀压力远未消退，特别是考虑到政策干预和企业物价指数(CGPI)的上涨。

短期来看，日本国债可能继续承压。日本作为全球最大的债权国和长期的低利率“压舱石”，其收益率的剧烈波动正引发全球性的资本回流和成本重估，成为全球风险的决定性因素。