日本央行货币政策会议在即，市场关注购债计划审议

日本央行计划于6月15日至16日召开货币政策会议，届时将评估并制定2027财年的新购债计划。市场加息预期不断升温，购债计划审议成为焦点。由于债券市场波动加剧，投资者普遍认为日本央行应在下一财年暂停缩减购债规模（Taper），这可能成为日本央行量化紧缩（QT）政策的转折点。

自2024年以来，日本央行一直在实施量化紧缩政策，作为退出长达十年的大规模宽松刺激政策的措施之一。市场普遍预计现有缩减购债计划不会调整，焦点转向下一财年是否继续缩减月度购债规模或维持现有节奏。

两位知情人士透露，受伊朗局势不确定性影响，债市持续动荡，暂停缩减购债规模已逐渐成为首选方案。市场参与者也倾向于维持当前购债规模。政治层面因素同样促使日本央行考虑暂停缩减购债规模，因为日本债券收益率走高，正不断制约高市早苗政府的支出规划。

日本央行的调查显示，已有部分投资者呼吁暂停缩减购债规模，凸显出日本央行减持巨额日本国债面临的现实难题。日本央行将于下周公布5月21日至22日与债市参与者的座谈纪要，届时缩减购债计划的动向将进一步明朗。

前日本央行官员爱宕伸康表示，鉴于当前的政治逆风，日本央行没有理由在下一个财政年度继续缩减购债规模。前日本央行委员樱井诚也认为，考虑到近期债券市场的波动以及日本央行在缩减资产负债表方面取得的进展，明年或许可以停止缩减购债规模。

上周，由于市场担忧日本财政状况恶化和通胀上升，10年期日本国债收益率升至2.8%，创30年来新高，接近日本财务省在编制2026财年预算时设定的3%的预期值。收益率若超过3%，将增加偿债成本，并减少其他支出的空间。

市场普遍预计日本央行将在6月会议上将基准利率从0.75%上调至1%。分析师认为，如果6月加息，那么放缓缩减购债的理由就会更加充分。野村证券利率策略师岩下真理预计日本央行将在2027财年暂停缩减购债规模，并表示“暂停缩减购债规模与加息相结合会是一个不错的策略”，因为前者将缓解收益率的上行压力，而后者将缓解政策落后于形势的担忧。

多年来，各大央行通过大举购债刺激经济，资产负债表规模随之急剧膨胀。如今，债务规模攀升、收益率波动加剧，令各大央行在缩表过程中面临重重挑战。在日本，即便日本央行不逐步缩减购债规模，其约500万亿日元的国债持仓规模仍会稳步下降，因为到期兑付已使其资产负债表规模较2023年末的峰值减少了20%。

高盛日本董事总经理、前日本央行高级经济学家大谷昭认为，基于上述现状，日本央行理应维持当前购债节奏。他指出：“中东局势带来的通胀风险，叠加日本政府积极的财政政策，共同推升债券收益率。进一步缩减购债规模可能会推高收益率，从而引发政治摩擦。”