日本央行可能提前加息以应对宽松金融环境

据日本央行前执行委员山本健造(Kenzo Yamamoto)透露，日本央行可能会比预期更早提高利率，以实现金融环境的正常化。山本健造在采访中强调：“日本央行目前的情况需要迅速采取行动。”他暗示，考虑到当前的货币宽松程度，下一次加息可能会提前到来。

本月初，日本央行将基准利率上调至1%，这是自1995年以来的最高水平。山本指出，过去四年里，核心通胀指标平均约为3%，远高于央行2%的目标。然而，5月份剔除生鲜食品的核心消费者价格指数维持在1.4%，这得益于首相高市早苗实施的生活成本控制措施。日本央行近期表示，物价上涨趋势仍略低于2%。

山本表示，如果日本央行声称其通胀指标未能反映物价走势，他会感到担忧，并强调日本央行需要将重点转向控制通胀。

市场机构对加息路径的预测

市场机构对日本央行后续加息路径的判断虽存在时点差异，但方向高度趋同。高盛预计日本央行将维持大约每半年加息一次的节奏。三菱日联预计年内晚些时候还有一次加息。巴克莱的预测更为激进，认为本轮紧缩周期远未结束——今年10月和2027年4月将分别加息25个基点，最终政策利率升至1.5%，日本央行不会在1%水平停下脚步。

市场定价方面，截至6月初，市场对10月会议再次加息的概率定价约为50%。6月政策会议纪要显示，多数委员关注原油等供给冲击带来的通胀上行风险，倾向于继续渐进加息。一位委员甚至表示，日本央行必须每隔几个月加息一次，尽早将政策利率上调至接近中性水平，以避免未来出现大幅、急剧的加息。

日本央行大鹰派审议委员田村直树6月25日也公开表示，基准路径为每隔数月加息25个基点，目标直指2%的中性利率；若通胀风险加剧，可提升加息频次或幅度。

债券购买计划与资产负债表

曾任日本央行金融体系部部长的山本表示，央行在6月政策会议上宣布的债券购买计划令他感到困惑。日本央行决定从2027财年起停止减少每月债券购买规模，维持每月约2万亿日元的购买量。山本认为，没有必要这么早就停止缩减购债规模，该计划将使金融市场流动性充裕。

山本表示，由于日本政府一贯支持宽松政策，如果没有明确的资产负债表正常化路线图，日本央行可能会面临再次增加债券购买的政治压力。他还指出，另一个风险是，由于金融环境持续过于宽松，日本央行可能不得不将利率提高到超出必要水平。

6月16日会后新闻发布会上，副行长内田真一表示，现在讨论资产负债表的合适规模还为时过早。

日本央行预计，到2030年初，其政府债券持有量将比两年前（即开始减少购买规模之前）的水平下降约37%。根据山本的计算，到2035年，其持有量仍将达到约200万亿日元——大约是日本央行在2013年4月启动大规模货币宽松计划时的两倍。

在持续到2024年初的刺激经济活动期间，日本央行的资产负债表规模增长到超过了日本经济的规模，远超美联储和欧洲央行，这主要是因为其积极购买政府债券，包括收益率曲线控制计划。

山本表示：“日本央行的债券计划相当于宣布，其资产负债表规模将永远不会恢复到超宽松货币政策实施前的水平。这是实施超宽松政策带来的不愿看到的后果。”