美元走强拖累铝价跌至2月以来新低但供应缺口有望提供支撑

2026-07-01 16:31

美元走强导致大宗商品市场承压，铝价跌至2月中旬以来最低，6月累计下跌16%，创2008年以来最大单月跌幅。

铝价受美元走强和地缘政治影响跌至新低，供应侧受损提供支撑

受美元持续走强影响，大宗商品市场承压，铝价跌至2月中旬以来最低水平。6月铝价累计下跌16%，创下2008年以来最大单月跌幅。

中东地区贡献了全球近十分之一的铝产量，地缘局势升级曾推动铝价在3月至5月期间大幅上涨。然而，随着中东紧张局势的缓和，铝价近期以来持续承压。此外，美联储立场更加鹰派，美元指数过去两个月累计上涨2.5%，对以美元计价的大宗商品带来压力。

交易员指出，投资者担心美元进一步走强，这不仅打击了工业金属市场情绪，也影响了黄金和白银等贵金属市场。部分中国投资者正将资金从大宗商品市场转向股票市场。

供应侧的结构性受损有望为铝价提供支撑。中东战事导致全球约3%的铝供应退出市场，投行Bernstein分析师Bob Brackett指出。瑞银预计，2026年全球铝供应仅增长0.3%，低于此前预测的2.4%。

相较于冲突爆发前的预测，中东地区铝产量预测已被大幅下调，损失规模超过300万吨。复产路径高度不确定，取决于冲突持续时间、基础设施修复周期、物流正常化以及原材料重新备货等多重因素。

花旗认为，中东地区铝供应出现V型快速复苏的可能性极低。全球铝系统供应弹性已近乎枯竭，中国经过多年供给侧改革后，铝产能已受到有效上限约束，无法快速释放增量供应。

花旗的基准预测显示，即便在需求疲软情景下，2026年铝市供应缺口仍将达约270万吨。铝库存不仅是实物缓冲，更是大量融资和期限套利相关的内嵌空头对冲来源，库存下降意味着这些空头头寸逐步平仓，市场的内嵌空头基础不断缩小。

摩根大通指出，供应缺口一旦因关键冶炼产能受损而形成，市场无法迅速回到原有均衡。铝行业的供给弹性极低，使得这场危机具有显著的路径依赖特征。冶炼厂一旦停产，复产往往涉及极高的资本、能源、设备和工艺重启成本，技术上也远比市场想象中复杂，因此产能恢复通常以“年”为单位而不是以“周”或“月”为单位衡量。