自四月以来，香港吸引了大量海外资金，导致港币汇率达到强方保证水平，同时港币的拆借利率也出现了显著下降。一个月的Hibor利率在短时间内从超过4%降至接近0.5%。
我们推测，这些资金主要来自中国机构的海外资金，而非外国机构。首先，一些基础调研结果显示了这一点；其次，我们与欧美机构的交流中，并未发现大规模的海外资金流入；第三，五月周边市场表现良好，印度、日本、韩国和中国台湾的股票市场与香港相比，表现相当或更好，没有迹象显示欧美机构将资金从亚洲市场转移到香港；最后，Hibor利率快速下降后，套利资金迅速从港币转向美元，以获得更高的美元利息，导致港币迅速退出强方保证，大量外资流向美元资产。
不同机构对市场的看法和逻辑出现了分歧。一些中资机构，如deepseek科技，通过印巴空战、关税战等事件，论证了中国资产的吸引力。而外资机构则更关注物价趋势、房地产成交量的环比变化和刺激政策的细节，他们通过定量分析表达了对企业收入和利润的担忧。
港股和A股市场都在讲述“故事”。在企业盈利预期未调整的情况下，资金流入受到信心的驱动，通过讲述“故事”来提升市盈率。A股市场的“故事”因素是市值，今年以来，市值对投资收益的影响超过了行业因素，通常小市值股票的回报率高于大市值企业。小企业更容易被“安排”各种主题，如机器人、AI、核聚变等。港股市场的“故事”因素是估值，估值较低的公司更容易被“安排”故事，尤其是那些过去三年股价大幅下跌的公司。创新药因其股价在过去几年下跌了60-70%而受到青睐。购买“落后”和“便宜”的股票成为热门话题。
与此同时，美国个人投资者正在大规模购买基金，积极进入市场。此前，许多投资机构对美国经济衰退表示担忧，并对美元的长期走势表示忧虑，准备在五月卖出并退出市场。然而，个人资金的大量涌入推动了市场上涨，美元指数也趋于稳定。统计数据支持美股市场忽视了定性的衰退风险提示。
中国人购买中国资产，是基于信心的支持。美国人购买美国资产，则是基于数据的支持。
本文作者：陈李，来源：陈李lichen，原文标题：《中国人买中国资产，美国人买美国资产》
