在当前全球贸易结构发生重大变化的形势下，欧洲的小市值股票正逐渐成为投资者的避难所。这些股票由于其更强烈的内需驱动特性，成功地避开了关税风险和欧元升值的双重打击。

今年至今，STOXX欧洲小市值股票指数和中市值股票指数分别实现了9%和11%的增长，超过了大盘股指数7%的增长。这一成绩归功于小市值股票较为封闭的地域性特征。

相较于大盘股，小市值股票对跨国贸易的依赖性更低，这使得它们在面对潜在的关税威胁时更加坚韧。同时，当欧元升值导致出口成本增加时，以内需为主导的小市值股票受到的影响也相对较小。

此外，小市值股票相对于大公司的折价差距正在缩小，这为小市值股票的反弹提供了支撑。欧洲中央银行已经开始降低利率，德国等主要经济体也推出了大规模的支出计划，为欧元区经济注入了新的活力。

资金流向的数据显示，欧洲的中小企业已经连续10周实现了资金净流入，创下了自2021年以来的最长记录。

在当前的贸易环境下，小市值股票的地域分布优势变得更加明显。Van Lanschot Kempen的投资组合经理Ingmar Schaefer表示：

"小市值股票的一个优势在于它们在地理上的孤立性。无论美国的关税政策如何变化，本地公司受到的影响都不会像全球性企业那样严重。"

高盛的分析显示，STOXX大盘股指数中约有35%的收入来自欧洲，而小市值股票和中市值股票指数中欧洲收入的占比高达60%。这种结构性的差异为小市值股票提供了天然的保护。

据路透社报道，市场一度有传言称欧盟可能面临15%的关税，但这一消息很快被白宫否认。这种不确定性恰恰突显了小市值股票的防御特性的价值。

今年以来，欧元对美元的汇率已经上涨超过12%，目前交易价格接近1.17，远高于市场之前对其可能与美元平价的预期。

据报道，一些分析师预计，欧元对美元的汇率可能会达到1.20，这对国际业务比重较大的大型企业构成了逆风，但对小市值股票来说则相对有利。

Artemis Investment Management的投资总监Harry Eastwood表示：

"过去，人们投资欧洲的方式是为欧洲辩护，寻找那些在美国或通过奢侈品行业在亚洲消费者中收入敞口较高的企业，但特朗普的关税威胁在一定程度上打乱了全球贸易秩序，使得小市值股票和中市值股票变得更具吸引力。"

历史上，小公司通常享有相对于大公司的估值溢价，因为它们通常展现出更高的增长率。但这种格局在2023年和2024年出现了逆转，由于欧洲通胀的飙升和欧洲中央银行的加息，小公司目前相对于大公司处于折价交易状态。

小市值股票相对于大公司的折价在今年3月达到了11%的历史最高纪录，但目前这一折价已经缩小至6.5%。STOXX欧洲小市值股票指数目前的预期市盈率为13.4倍，低于大盘股指数的14.3倍。Marlborough基金经理David Walton指出：

"我们一直处于大多数投资者对小公司盈利信心不如大公司的状态，这就是它们折价交易的原因。但在过去一个月，我们看到了投资者对小公司盈利前景的信心有所上升，这支撑了反弹行情。"

宏观环境的改善为小市值股票提供了额外的支持。作为欧元区最大的经济体，德国推出了大规模的支出计划，而欧洲中央银行已经开始降低利率。这两个因素都可能刺激欧元区经济，为多年低迷增长后的复苏提供动力。

德国SDAX小市值股票指数自2月联邦选举以来已经上涨了近20%，而蓝筹股DAX指数同期仅上涨了8.4%。尽管欧洲中央银行本周暂停了降息周期，但存款利率仍较去年年中下降了200个基点。Van Lanschot Kempen的Schaefer表示：

"展望未来12个月，我们认为小市值股票相对于大盘股绝对有重新估值的空间。"