對於歐洲央行進一步降低利率的預期正在迅速降低。

投資者越來越傾向於認爲歐元區將面臨一個“更高更久”的利率環境,市場定價反映出,歐洲央行當前的寬鬆週期可能已經畫上句號。

根據8月14日路透社的報道,市場預期的這種轉變主要基於兩個關鍵因素。一方面,近期美歐貿易協議的簽訂減輕了市場對關稅可能帶來的通縮影響的擔憂。另一方面,市場普遍預期,德國即將實施的大規模財政支出增加將有效刺激經濟,從而減少了歐洲央行在更長時間內進一步降息的需求。

因此,包括高盛在內的幾家主要投資銀行已經調整了他們的預測,認爲歐洲央行當前的寬鬆週期已經結束。儘管貿易風險仍可能對增長和通脹產生影響,但這些銀行相信,在最近一次會議上對歐元區經濟持積極態度的歐洲央行,可能會在可預見的未來將利率維持在2%的水平。

這種預期的轉變已經直接反映在匯率市場上。由於投資者越來越預期美聯儲將在9月恢復降息,而歐洲央行將保持不變,歐元本月已經上漲了近3%。

寬鬆週期已結束?市場押注歐元區利率“更高更久” - 圖片1

市場預期的逆轉背後,是宏觀經濟基本面因素的推動,其中德國的財政擴張和跨大西洋貿易關係的緩和是兩個核心因素。

德國在今年三月批准了一項規模高達5000億歐元的歷史性財政刺激法案。作爲歐盟的經濟引擎,德國的財政政策轉變不僅意味着本國的財政擴張,也預示着整個歐盟財政政策天花板的打開。市場對此抱有很高的期望,認爲這將有力地提振歐元區的整體經濟增長,經濟學家預計該法案有望使德國GDP增速提高約1.5個百分點,從而減少了通過貨幣寬鬆來刺激經濟的緊迫性。

此外,儘管近期達成的美歐貿易協議對歐洲來說並非完美,但它成功避免了更高關稅的威脅,消除了市場數月之久的一大不確定性。這一結果雖然可能導致歐元區GDP增長預期被下調約0.5個百分點,但也大大減輕了投資者對關稅可能引發嚴重通縮的擔憂,爲歐洲央行維持當前利率水平提供了更多空間。

隨着宏觀環境的變化,投行的觀點普遍轉向鷹派。

法國巴黎銀行發達市場經濟主管Paul Hollingsworth認爲,歐洲央行的下一步行動將是在明年第四季度加息。他將此舉描述爲“在中性利率區間內的一次重新校準”,因爲數據和風險的平衡點正從關稅的拖累轉向財政政策帶來的積極推動。

荷蘭合作銀行高級利率策略師Lyn Graham-Taylor則表達了更爲謹慎的看法:“我們對增長的看法比其他人更悲觀,對通脹的擔憂也比其他人更多。但我們預測直到2027年底,存款利率都不會有任何變化。”

這些觀點與高盛等機構的判斷一致,即歐洲央行的寬鬆週期已經結束,利率將在更長時間內保持穩定。

反映市場預期的多個關鍵利率指標,清晰地描繪了利率路徑的轉變。

基於歐元短期利率(ESTR)的遠期合約顯示,市場認爲明年3月降息25個基點的可能性約爲60%,但這更像是一個爲對沖潛在風險而採取的謹慎定價。此後,利率預計將重拾升勢,市場隱含的2026年12月存款利率爲1.92%。

被視爲中期貨幣政策前景關鍵晴雨表的歐元5年期隔夜指數掉期(OIS)利率,在過去六週持續交投於2%以上,目前約爲2.12%。該指標可以被粗略解讀爲市場對中性利率的隱含衡量。

此外,反映歐洲銀行間借貸成本的歐元銀行同業拆借利率(Euribor)期貨曲線也呈現出類似形態,預示着利率在明年3月可能短暫下探後,將在2027年前回升至2%以上。