全球鈾市場正經歷一個關鍵轉折點，供應削減、需求飆升和地緣政治緊張共同作用，可能使其成爲核能發展的瓶頸和地緣政治壓力點。

據消息，摩根大通9月23日的最新報告揭示了一個日益緊張的市場現實：一邊是核能復興和AI革命帶來的爆炸性需求，另一邊卻是主要生產商的減產和地緣政治引發的供應瓶頸。

今年以來，鈾的現貨和期貨價格已上漲約5%。價格上漲的背後，是全球主要生產商如Kazatomprom和Cameco紛紛削減產量，而中國迅猛的核電建設與AI數據中心帶來的巨大電力需求，正推動需求強勁增長。

深層次的風險潛藏在覈燃料供應鏈和地緣政治的風險中。報告強調，西方國家在鈾濃縮服務方面嚴重依賴俄羅斯，而美國旨在擺脫這種依賴的法案可能在2028年後造成嚴重的供應短缺。

供應缺口擴大，價格獲強力支撐

根據報告，鈾市場供應端正面臨嚴峻挑戰，這爲價格提供了堅實底部。

供應緊張的核心原因來自主要生產商的戰略性減產。哈薩克斯坦國家原子能公司Kazatomprom計劃將其2026年產量削減10%至7700萬磅。與此同時，加拿大礦業能源公司Cameco也將其MacArthur River礦區的產量從1800萬磅下调至1300萬磅。

更關鍵的是，過去用於填補缺口的次級供應正在迅速枯竭。來自政府庫存和再濃縮的次級供應量佔總供應的比例，已從2021年的50%大幅下降至2025年的約15%，並預計到2030年將進一步萎縮。

報告分析認爲，市場平衡預計將在2028-2029年左右實現，行業需要更高的價格來激勵新的綠地項目投產。不過，由於美國和歐盟的公用事業公司目前仍持有約三年的庫存，短期內尚無恐慌性採購的必要。

中國與AI引領需求強勁增長

與供應端的收縮形成鮮明對比的是，全球鈾需求正以前所未有的勢頭增長。報告預測，全球需求將從2025年的1.88億磅增長到2030年的2.30億磅。

中國正引領全球核電建設熱潮。據新華社報道，據國際能源署報告今年年初介紹，全球正在建設的核電新裝機容量超過70吉瓦，爲過去30年來的最高水平之一，全球有40多個國家和地區計劃擴大核能在其能源系統中的作用。全球在建核電項目中，中國佔大多數。

此外，一個全新的需求驅動因素正在出現：人工智能和數據中心。這些高耗能產業正推動科技巨頭轉向核能。報告提到，Meta已與星座能源公司（Constellation）簽訂了一份爲期20年的虛擬電力購買協議（PPA），而亞馬遜則從Talon Energy鎖定了近2吉瓦的核電供應，爲其AWS數據中心供電。

“去俄化”與地緣政治風險

報告強調，比鈾礦本身更緊迫的可能是濃縮環節的瓶頸，尤其是對俄羅斯的依賴。

下一代小型模塊化反應堆（SMRs）需要高丰度低濃縮鈾（HALEU），其濃縮度高達20%，遠超傳統反應堆的3-5%。報告預測，全球濃縮鈾需求將從目前的每年5000萬SWU增長到2040年的7500萬至1億SWU。

然而，數據顯示，2023年俄羅斯提供了超過25%的外國來源濃縮鈾（SWU）。隨着各類法案開始限制貿易流動，如果2028年後俄羅斯供應完全中斷，市場將面臨1500-2000萬SWU的巨大缺口。

對此，美國國會已撥款27億美元，並輔以《通脹削減法案》（IRA）中的7億美元，旨在提升本土濃縮能力。美國公司Centris Energy的目標是在未來幾年內在其俄亥俄州工廠生產350萬SWU。

另一方面，全球鈾礦供應高度集中。摩根大通報告稱，截至2025年，哈薩克斯坦約佔40%，加拿大約佔20%，非洲（主要爲納米比亞）約佔12%。未來格局將發生變化：哈薩克斯坦國家原子能公司的儲量預計在2030年後枯竭，而加拿大的地位將隨着新項目的投產而上升。尼日爾等地的地緣政治動盪則爲非洲供應增添了不確定性。

對於投資者而言，報告列出了一系列需要密切關注的關鍵催化劑，包括：美國戰略鈾儲備的採購公告、Sprott和Yellowcake等金融機構的購買活動、生產商的進一步減產、美國能源部（DOE）的資金決策，以及任何與俄羅斯供應中斷相關的消息。這些因素將共同決定鈾市場未來的走向。


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