港股IPO市場回暖，A股企業掀起赴港二次上市潮

港股IPO市場近期呈現回暖趨勢，A股企業紛紛選擇赴港進行二次上市。根據Wind數據，截至5月30日，已有28家企業成功登陸香港市場，實際募資總額達到773.2億港元，接近去年全年水平。其中，包括6家A股上市公司和一家A股上市公司子公司，行業龍頭如寧德時代、恆瑞醫療、赤峯黃金等基石投資者認購比例較高，上市後表現亮眼。

港股市場結構性變革

華泰證券分析指出，IPO市場的活躍反映了港股市場結構性變革。自2018年港交所改革以來，港股流動性和成長性持續改善，2025年至今港交所日均成交金額已是2018年的2.8倍。目前，消費、科技在港股市值佔比已達到半壁江山，阿里、網易、比亞迪、中芯國際等10家科技巨頭公司在港股流通市值佔比接近30%。

港股市場通過規則優化增強新股IPO吸引力，爲企業提供更便捷的渠道，同時注重二級市場層面的風險管理，較大程度地利好新股融資。2024年，港交所降低特專科技公司上市市值門檻，優化定價流程、放寬公衆持股量限制，並允許A+H股發行人靈活選擇公開認購比例，進一步激發了港股IPO市場的活力。

A+H股受青睞，遞表企業數量激增

Wind數據顯示，截至5月30日，目前還有158家公司遞表狀態顯示爲“處理中”，前三大行業分別爲信息技術、醫療保健和可選消費。今年以來，在港交所遞表的內地企業除了首次上市的外，還有由申報A股、美股等海外市場IPO轉向申請港股IPO的，以及多家A股上市公司選擇赴港雙重上市。數據顯示，目前遞表的A股上市公司達25家，包括東鵬飲料、牧原股份、三一重工、韋爾股份、塞力斯等細分行業龍頭或有較高知名度和影響力的企業。

瑞銀全球投資銀行部亞洲區副主席朱正芹表示，A+H股無疑是今年港股IPO市場的主旋律，國內大量優質A股上市公司正積極佈局香港上市。基於當前有利的審批節奏和市場環境，這股熱潮預計仍將持續一段時間。

朱正芹還提到，中國經濟體量龐大且創新活力充沛，各領域創業浪潮此起彼伏。不同階段均有新興企業嶄露頭角，形成持續不斷的上市儲備力量。已上市企業中，既有存量公司通過增發實現再融資，也有隨着產業鏈擴張而啓動分拆上市的案例，早年騰訊、京東、阿里等企業的分拆動作便是典型代表。

她認爲，從長遠看這種“新興企業遞次成長、存量企業多元融資”的格局，將爲資本市場持續輸送豐富的IPO庫源，成爲驅動上市生態繁榮的重要動力。

政策支持下，新興企業遞表踊躍

港交所正在持續推進上市制度創新，通過降低雙重主要上市與第二上市准入門檻，爲企業上市提供更寬鬆、更靈活的制度環境，積極釋放制度紅利，助力全球優質企業高效對接資本市場。

港交所還進一步推進審批流程精簡化。2025年5月6日，港交所及聯交所發出聯合公告，擬推出的“科企專線”允許特專科技公司及生物科技公司自主選擇以保密形式提交上市申請，在審覈階段企業相關信息將受到嚴格保密。香港交易所明確指出，此類企業多處於早期發展或產品未商業化階段，過早披露營運策略、專有技術或上市計劃，極易引發技術泄露、市場競爭加劇等風險。

自“科企專線”推出以來，市場反響積極，其中，依據港交所上市規則第18C章遞表的特專科技公司陸續湧現。Wind數據顯示，截至目前，已有3家符合18C章標準的企業成功登陸港交所，分別爲晶泰控股、越疆、黑芝麻智能。並且還有7家企業正以第18C章規則向港交所遞交上市申請，涵蓋五一視界、雲跡科技、滴普科技、希迪智駕、仙工智能、基本半導體、馭勢科技等。這一動態不僅體現了資本市場對特專科技企業的關注與支持，也爲更多科技創新企業通過資本市場實現發展提供了積極信號。

此外，自港交所推出專爲生物科技公司量身定製的18A章上市規則以來，資本市場對生物科技企業的支持效應顯著顯現。Wind數據顯示，截至目前，已有82家生物科技公司通過18A章規則成功登陸港交所，其中更有7家爲A股上市公司。

港股重估蓄勢待發

港股活躍度的不斷攀升，也讓市場尤爲關心港股未來的走勢。華泰證券研報指出，港股估值的錨定效應正被打破，市場迎來結構性變革。隨着港股市場流動性改善，且科技消費產業市值佔比已達半壁江山，業績增長將重塑估值框架。與A股流動性、美股成長性改善相比，港股估值折價有望逐步彌合。當前，外資長線資金對中國市場的關注度持續提升，大量此前投資美元資產的資金存在迴流訴求。

儘管未來關稅等問題不排除出現反覆，美債利率高企、美股面臨的壓力等因素可能對市場短期表現產生擾動，但港股的風險溢價和經濟尾部風險已顯著減緩，市場震盪中樞理應向上抬升。

中信證券認爲，AI、市場結構這三重敘事，將推動港股在下半年延續反轉行情。展望下半年，中信證券判斷儘管關稅政策仍可能對港股基本面造成影響，但企業盈利仍具韌性；而優質企業赴港上市料將進一步提升港股市場的資產質量及流動性水平。考慮到中美博弈仍具複雜性，且外圍市場不確定性尚存的情況下，三季度港股或呈震盪向上的趨勢。而四季度預計隨着國內穩增長政策的加碼帶來港股業績上修的契機；以及AI產業催化的落地重塑科技板塊估值，疊加全球流動性環境改善，港股或迎來估值和盈利的雙重修復。