美國經濟展現“抗關稅”韌性 非農前夕市場波瀾不驚

標普500指數預期波動幅度降至數月最低，市場對非農數據持樂觀態度

期權交易商普遍預期，在週五美國非農就業報告公佈後，標普500指數或將創下數月來最小波動幅度。這一現象凸顯出，近期一系列超預期的經濟數據有效緩解了投資者對特朗普政府關稅政策衝擊經濟的憂慮。

根據Piper Sandler & Co.的統計數據，截至週二收盤，標普500指數跨式期權價格顯示市場預期週五指數波幅僅爲±0.9%。這不僅是自2月份以來非農數據公佈前的最小隱含波動率，也顯著低於過去一年1.3%的平均實際波幅。

4月初，當特朗普總統公佈針對全球貿易伙伴的關稅清單時，市場對貿易戰拖累美國經濟增長的擔憂驟然升溫。標普500指數一度暴跌至熊市邊緣。但隨着特朗普政府隨後數週暫緩或減輕多項關稅措施，加之通脹率、職位空缺等關鍵指標顯示經濟正從容應對貿易亂局，市場情緒明顯回暖。在經歷連續數週上漲後，該指數目前較今年創下的歷史高點僅回落2.8%。

花旗股票交易策略師Vishal Vivek表示：“關稅政策最初確實引發市場恐慌，但股市的強勁反彈印證了經濟基本面的穩固。當前主要風險在於失業率意外跳升，若如此，市場將不得不重新定價經濟增長放緩的預期。”

接受一項調查的經濟學家預計，5月美國新增就業崗位約13萬，較前月的17.7萬有所回落，失業率則可能維持在4.2%。

樂觀預期升溫

交易員的頭寸佈局折射出對非農數據的樂觀預期。美國商品期貨交易委員會的數據顯示，在標普500指數5月創下1990年以來最佳單月表現(漲幅6.2%)後，對沖基金等大型投機者五週來首次轉爲淨做空CBOE波动率指數期货。

堅實的經濟數據強化了市場信心。在5月下旬，花旗美國經濟意外指數(衡量經濟指標實際值與預期值的偏離程度)自2月中旬標普500指數創下紀錄以來首次轉爲正值。與此同時，亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測，美國第二季度實際GDP年化增長率將達4.6%，較一季度0.2%的萎縮顯著改善。

當然，意外疲軟的非農數據仍可能破壞市場情緒。

以Andrew Tyler爲首的摩根大通交易部門團隊在週一的一份報告中表示，如果5月新增就業低於10萬，標普500指數或面臨3%的跌幅。然而，據他估計，該情形發生概率僅約5%。基準情景下，新增就業將介於11.5萬至13.5萬之间，對應指數漲幅0.25%-1%。

美聯儲政策路徑的關鍵線索

本次就業數據還將爲投資者研判美聯儲政策路徑提供關鍵線索。面對貿易戰不確定性、經濟增長放緩和關稅可能引發的通脹加速等多重挑戰，美聯儲正試圖在政策利率調整上尋求平衡。值得注意的是，聯邦公開市場委員會將於本週末進入6月18日利率決議前的靜默期。

金融市場研究公司The Opportunistic Trader首席執行官Larry Benedict表示：“即便就業增長略有放緩，市場也會保持寬容態度，畢竟就業數據具有滯後性。關稅政策對就業市場的實質性影響至少需要數月時間纔會在數據中顯現。”