特朗普政策不確定性引發華爾街宏觀交易員混亂
特朗普重返白宮給市場帶來了前所未有的不確定性，從貿易關稅的時開時關，到外交關係的瞬息萬變，再到稅收政策的出爾反爾，每一次政策信號的轉變都對交易員的既定策略造成衝擊。本週，特朗普因"TACO"交易的嘲諷而怒火中燒，同時一項法律裁決威脅到他的核心關稅政策，市場一度擔憂報復性措施。然而，強勁的企業盈利數據和對經濟韌性的押注，最終讓風險偏好回暖，投資者並未被特朗普的強硬姿態嚇退。
這種"過山車"式的市場反應，凸顯了一個殘酷現實：傳統的宏觀投資劇本已徹底失效。摩根大通資產管理公司的投資組合經理Priya Misra評論稱："宏觀交易從來都不簡單，但現在簡直是難上加難。你可以押注趨勢，但必須絕對避免被市場反覆抽打。"
宏觀基金遭遇歷史性滑鐵盧
市場走勢出現分化，交易員"追不上、躲不掉"。HFR數據顯示，HFRX宏觀/CTA指數今年截至週三已下跌4.3%，這是自2004年有記錄以來的最差開局。宏觀交易員，包括趋势跟踪的量化交易員、期貨投機者以及試圖走在數據變化前面的基金經理們，都被這些快速變化的市場主題所困擾。
與之形成鮮明對比的是，標普500指數本週卻逆勢上漲近2%，5月累計漲幅達6%，創下2023年底以來最佳月度表現。"追不上、躲不掉"成了當前宏觀交易員的真實寫照。Marlborough投資管理的投資組合經理James Athey表示："過濾噪音、抓住信號變得異常困難。許多系統化策略可能都在掙扎，市場下跌時被迫去風險化，但當市場反彈時卻發現倉位過低，錯過了復甦的機會。"
防禦策略被"打臉"
5月的市場表現，進一步印證了防守策略的失靈。4月市場動盪時，許多投資者選擇了價值股、看跌期權、固定收益避險工具，以及與"滯脹"掛鉤的交易，試圖對沖風險。然而，這些策略在本月遭遇了罕見的反擊。
首先是美債價格暴跌，市場對美國債務可持續性的擔憂加劇；追蹤長期債券的ETF（TLT）與標普500的差距創下2022年以來最大；防禦性股票較週期性股票落後10個百分點，僅次於2009年牛市啓動以來的最差表現。
更令人唏噓的是，與波動率掛鉤的熱門工具也未能倖免。兩個最大的Cboe波動率指數（VIX）相關ETF本月均下跌至少25%，對那些今年蜂擁買入這些保護性基金的投資者來說，這無疑是一場災難。
甚至連備受追捧的緩衝型ETF，如FT Vest Laddered Buffer ETF（BUFR）和摩根大通Equity Premium Income ETF（JEPI），也未能跑贏大盤，收入型投資者的高期待化爲泡影。
最好的策略是"什麼都不做"
在機構投資者焦頭爛額之際，散戶卻意外成爲這場混亂中的"贏家"。數據顯示，4月市場低點時，散戶以創紀錄的速度買入，5月以來更有100億美元資金湧入Vanguard S&P 500 ETF（VOO）這類散戶青睞的標的。自特朗普當選日以來，標普500指數整體上漲2%，但這一數字掩蓋了劇烈的波動——若錯過最差的五天，回報率超20%；若錯過最好的五天，則虧損16%。
這種極端的市場時機挑戰，讓許多投資者意識到，與其費盡心思預測特朗普的下一步，不如靜觀其變。Columbia Threadneedle的利率策略師Ed Al-Hussainy一語中的："交易員最大的錯誤，是低估了經濟的天然韌性。"他引用了一句軍隊格言——"慢即是順，順即是快（slow is smooth, and smooth is fast）"——提醒同行，在這樣的市場中，激進操作往往適得其反。
