雖然傳統經濟學理論認爲關稅只會導致短期的通貨膨脹，但在週二，一些美聯儲官員卻罕見地表達了他們的深切憂慮，他們擔心特朗普政府不穩定且拖延的關稅政策可能引發更長期、更復雜的通貨膨脹問題，並對經濟和就業產生延遲效應。芝加哥聯儲的主席古爾斯比甚至警告說，白宮的貿易政策可能會使美國面臨“滯脹”的風險。

美聯儲的理事麗莎·庫克在週二於紐約外交關係協會的演講中提到，她對當前通貨膨脹的進展感到擔憂，並指出，由於美國關稅政策的逐步實施，近期的低通脹數據可能會發生逆轉。

她還指出，儘管目前整體經濟狀況相對健康，但特朗普總統在貿易政策上的新動作可能會對就業市場產生影響。

“我不會對政府的政策發表評論。但我會對這些政策的經濟影響進行研究，目前看來，它們似乎在增加通貨膨脹上升和勞動力市場降溫的可能性。”

在討論去通脹問題時，庫克提到，最近確實有所進展。根據上週發佈的、符合美聯儲偏好的數據，4月份的核心通脹率爲2.5%，總體通脹率爲2.1%。

然而，大多數經濟學家普遍認爲，關稅將增加成本。儘管美聯儲官員通常將關稅對物價的影響視爲一次性事件，但特朗普政府此次的關稅政策範圍廣泛，可能會改變這一看法。她表示：

“與貿易政策變化相關的價格上漲，可能會在短期內阻礙通脹的進一步改善。疫情後高通脹的經歷可能使企業更傾向於提高價格，同時消費者也可能更容易接受高通脹將持續下去的觀點。”

庫克沒有透露她認爲美聯儲何時會降息。她表示，目前的政策利率處於一個“可以靈活應對”的狀態，美聯儲可以根據就業或通脹的雙重目標，及時作出反應。

“我認爲，美國經濟仍然穩健，但不確定性的增加對物價穩定和就業都構成了風險。在決策時，我認爲继续从经济史中学习是非常有价值的。我們最近的歷史經驗，爲如何在高度不確定、風險上升的時期進行政策判斷，提供了有益的教訓。”

週二，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，他預計今年只會降息一次，因爲“大多數通脹指標仍在發出警報”。

在評估關稅對通脹的影響時，標準的經濟學模型通常認爲：這應該只是一次性的價格上漲。但博斯蒂克表示，特朗普政府加徵關稅的方式不確定、節奏拖沓，使得實際情況比教科書中的理論要複雜得多。

“教科書上說，一旦關稅實施，大家就會知道發生了什麼，但過去幾個月的實際環境並不是這樣的，所以問題是，人們會如何應對一個持續、分階段推進的加徵過程。”

博斯蒂克表示，他最擔心的是這種拉長的、漸進式的關稅推行方式，會如何影響企業和消費者的行爲。如果企業和家庭開始預期未來還會不斷調整關稅，這種預期可能會帶來更持續的通脹壓力。這種情況也讓美聯儲更難斷言，關稅帶來的物價上漲究竟是不是一次性的。

“如果每週、每月都在談論類似的事情，就可能在心理層面引發反應。”

“現在我們還不知道這個過程會走到哪一步，所以我不會明確站在哪一方，我會保持警覺，持續關注。”

芝加哥聯儲主席古爾斯比周二表示，由於美國關稅上調導致的通脹可能很快就會顯現，但由關稅引發的經濟放緩則需要更長時間才能在數據中體現出來。

古爾斯比在愛荷華州錫達拉皮茲市由Corridor Business Journal主辦的一場活動上表示，企業CEO們已經釋放出信號，計劃將部分甚至全部關稅成本轉嫁給消費者，因此價格上漲可能在一個月內出現在通脹數據中，

“如果它真的對價格造成明顯影響，那肯定會在幾個月內反映出來。”

他表示，如果更高的成本最終導致經濟放緩，“那部分影響在數據中體現出來則需要更長時間。”

時間差異之外，古爾斯比認爲，特朗普的貿易政策可能會把經濟推向一種“滯脹”的方向，即是經濟增長停滯與通脹上升同時發生。

“就業減少，關稅推動物價上漲，而央行在這種情況下該怎麼做，並沒有一本現成的操作手冊。”

古爾斯比還表示，如果未來關稅政策塵埃落定，而若美國經濟看起來和4月2日特朗普宣佈一系列超出預期的關稅措施之前差不多，那麼美聯儲可以將短期利率“降到比現在明顯更低的水平”。但他表示：

“但考慮到當前的不確定性，我也不敢太有信心地表達這個看法，因爲誰知道呢？萬一我們明天醒來，發現關稅又要對全球提高到50%，那很多美國本土企業就要遭殃了，我們也得想辦法應對。”