非農數據重磅來襲：債市押注9月降息概率達90% 美聯儲政策轉向關鍵信號待揭曉

美國就業報告與美聯儲降息預期緊密相關

債券交易員正密切關注即將發佈的5月就業報告，以尋找勞動力市場疲軟的跡象，這將影響他們對美聯儲降息時機的判斷。週四，美國周度初請失業金人數意外上升至8個月高點，導致美債收益率短暫跌至近一個月最低水平，交易員據此幾乎完全定價了9月降息的預期，此前預期爲10月。儘管交易員預計美聯儲本月晚些時候將維持利率不變，但週五非農就業數據若出現重大意外，可能促使他們重新調整預期。

SGH宏觀顧問公司首席經濟學家蒂姆·杜伊(Tim Duy)表示：“美聯儲若想在今夏降息，需看到勞動力市場顯著惡化。最新數據顯示，勞動力市場持續溫和走軟，但尚未崩潰。明天的5月就業報告可能改變這一圖景。”

美聯儲官員此前表示，在通脹仍高企與潛在經濟放緩的風險間權衡時，需等待更多數據才能決定降息。官員們稱，全面政策調整（尤其是貿易政策）對經濟的影響可能需要數月時間才能清晰顯現。

利率互換數據顯示，交易員認爲美聯儲在6月17-18日會議上維持利率（4.25%-4.5%）不變後，7月降息的概率約爲25%，9月降息概率則高達90%，且市場已完全定價年內累計兩次25個基點的降息。在特朗普政府關稅政策的不確定性下，本週經濟數據勾勒出就業市場的複雜圖景：5月私營部門就業增速降至兩年最慢，而4月職位空缺數卻意外上升。

市場預計，週五公佈的5月非農就業人數將增加12.5萬，低於前值17.7萬；失業率預計維持在4.2%不變。

Brandywine Global Investment Management投資組合經理傑克·麥金太爾(Jack McIntyre)對債券持看漲立場，他表示，“經濟正偏向溫和疲軟，若做空債券，而週五數據疲軟，就可能面臨風險。強勁的數據尚可解釋爲噪音，而不是將疲軟的數據視爲異常。”

政策敏感的兩年期國債收益率穩定在3.91%，本週累計上行約2個基點。10年期國債收益率週四一度跌至4.31%，但歐洲國債拋售潮推動其回升至4.39%，週五亞洲時段基本持穩於該水平。

債券交易員一直押注短期債券表現將優於長期債券（即收益率曲線陡峭化），其邏輯在於：美聯儲最終將降息壓低短期收益率，而特朗普的減稅計劃可能惡化財政赤字，推高長期借貸成本。

摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理凱爾西·貝羅(Kelsey Berro)指出，收益率曲線進一步陡峭化需依賴短期債券上漲，而這需要更多勞動力市場放緩的信號。